中金发布研究报告称，维持***澳门（01128）“跑赢行业”评级，考虑到高端***区的建设***，将2024年和2025年经调整EBITDA预测下调3%和5%至84.91亿港元和85.56亿港元。考虑到行业估值修复，维持目标价为8.8港元。公司3Q24业绩不及一致预期。
中金主要观点如下：
***澳门于11月4日发布公告公布3Q24业绩：
净收入8.72亿美元，同比上升6%，环比下降2%，恢复至3Q19的81%；经调整物业EBITDA为2.63亿美元，同比上升3%，环比下降6%，恢复至3Q19的87%，低于2.80亿美元的彭博一致预期。该行将***澳门的表现归因于：1）总***收入市场份额环比表现持平（3Q24为12.7%，对比2Q24为12.6%）；2）营销返点费用有所上升。
管理层业绩电话会议要点如下：
1）管理层指出，2024年10月中场***额保持健康增长（受到十一黄金周期间中场***额同比增长30%的驱动），同时直接贵宾转码量表现强劲，酒店入住率达99%；
2）管理层******澳门及***皇宫的高端中场***区域（***会Chairman Club）将投入翻新并扩建；
3）公司预计将于1Q25全面应用智能***桌，管理层认为，这将确保公司在竞争激烈的市场环境中，通过更为精准的再投资营销比率，维持当前利润率；
4）管理层***Destination美食广场（牌照相关承诺投资项目）将于2025年中开业，同时***皇宫将增设一个新的演出中心；
5）管理层预计2024年及2025年总资本开支将在3.50-4.25亿美元区间（此前预计为3.50-5.00亿美元）；
6）管理层预计日均固定运营成本将维持在255万美元（环比持平）。
风险：业务恢复慢于预期；竞争加剧导致市场份额下降。
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