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近日，A股眼科医疗服务上市公司三季报披露完毕。根据wind数据统计，今年前三季度，4家头部眼科服务A股上市公司合计实现营收224.85亿元，相比去年同期的222.6亿元微增1.01%；合计实现归母净利润39.05亿元，同比下降6.02%。
结合往期各公司业绩表现看，2022年、2023年前三季度，相关公司营收总额的同比增长率分别为11.2%、25.2%；归母净利润总额的同比增长率分别为14.36%、42.59%。2024年前三季度，眼科服务A股上市公司整体营收增速显著放缓，且归母净利润近五年间首次出现同比下降。
行业整体业绩下滑的原因是多方面的，从宏观经济角度看，伴随着经济增速的放缓，全社会的消费意愿延续了2023年中以来的低迷气氛，这对重心放在消费眼科领域的民营眼科医院的量和价均产生了明显的影响。
从市场角度看，随着蔡司公司持续销售当前主流全飞秒手术平台 Visumax 500，国内总装机量已超900 台，给屈光手术市场供给端造成了不小的压力。同时，2023 年末，第四批国家高值耗材集***（人工晶体国***）落地并于 2024 年5-6 月在全国各省份陆续实施。人工晶体集***虽导致***购成本降低，但收入端的价格也会有所下降，叠加以及DRG控费影响，相关手术业务的利润空间被显著压缩。
需要说明的是，屈光业务、视光业务以及需要用到人工晶体的白内障业务为各眼科服务机构的主要收入来源。2024年上半年，爱尔眼科三项业务营收占总营收的比重分别达39.4%、22.48%、16.45%；华厦眼科对应占***别为33.79%、24.23%、22.67%；普瑞眼科对应占***别为48.73%、12.96%、21.9%；何氏眼科对应占***别为22.39%、30.43%、15.9%。
就屈光业务而言，其收入主要源于近视手术。近视手术主要分为激光近视手术和晶体植入手术两大类。其中，激光近视手术又分为表层激光手术、瓣飞秒激光手术和全飞秒激光手术；晶体植入术则主要为ICL、PRL为主。
经过多年的临床与市场的双重验证，全飞秒手术早已成为近视手术的标杆性术式。全飞秒是德国蔡司公司产品，于2012年国内上市。目前，接受全飞秒术式的患者大约占到目前所有摘镜患者的一半以上。据2024年最新数据，全飞秒手术在中国国内开展已超过600万例。
全飞秒引进之初，设备售价高达一千多万元以上，每年还有固定的数十万元的设备维护费。高昂的成本也使得手术初期价格高达2.2万多元。据媒体报道，目前手术量最多的主流民营眼科价格则多在1.4万多元，而一些的小眼科、新眼科则已把价格打到了1.2万元。
从半年报披露的主营业务情况看，4家眼科服务上市公司屈光业务毛利率均有所下滑。其中，爱尔眼科业务毛利率同比下降0.53个百分点；华厦眼科业务毛利率同比下降1.88个百分点；普瑞眼科业务毛利率同比下降4.04个百分点；何氏眼科业务毛利率同比下降1.12个百分点。
就白内障业务而言，白内障手术是眼科领域最重要的DRG项目之一，人工晶体国***结果对白内障手术DRG均值有深度影响。值得关注的是，2023年，各公司白内障项目收入表现强劲，收入增速均超过30%。
其中，爱尔眼科白内障项目实现收入约33.27亿元，同比增长55.24%；华厦眼科白内障项目实现收入约9.87亿元，同比增长31.38%；普瑞眼科白内障项目实现收入约5.94亿元，同比增长137.96%；何氏眼科的白内障诊疗服务实现收入2.05亿元，同比增长54.47%。而随着人工晶体国***的落地，相关业务或将承压。
从三季度数据看，除爱尔眼科之外，其余三家企业白内障诊疗服务毛利率均已出现不同程度的下滑。其中，华厦眼科销售毛利率为37.03%，同比下降7.13%；普瑞眼科销售毛利率为42.31%，同比下降-1.06%；何氏眼科销售毛利率为44.56%，同比下降0.55%。
从上述数据看，人工晶体国***的影响已初步显现。值得关注的是，第四批国家高值耗材集***于2024年5月-6月在全国各省份陆续实施，因而三季报业绩并未充分反应集***对相关公司的业绩影响。
在多重不利因素的影响之下，眼科医疗服务上市公司普遍选择提升旗下眼科机构的数量，通过收并购维持业绩的正增长。例如今年上半年，爱尔眼科以13.44亿元的交易对价合计收购了52家眼科医院。随后7月又以8.98亿元收购35家眼科医院的控制权；华厦眼科以5.03亿元收购厦门华厦聚信壹号投资合伙企业（有限合伙）100%的股权，进而获得其手中所控制的成都爱迪眼科医院（三甲）等多家眼科医院。
结合业绩表现看，爱尔眼科、华厦眼科2024年前三季度营收分别同比增长1.56%、2.53%，归母净利润同比增长率分别为8.5%、-24.49%。而今年尚无收购动作的普瑞眼科、何氏眼科营收同比增长率分别为-1.43%、-8.48%；归母净利润同比增长率分别为-95.01%、-83.53%。
从收并购方向来看，爱尔眼科目前布局重心已转向下沉市场，华厦眼科仍主要聚焦于自身大本营的华东地区并向四川等西南地区拓展。从地理布局来看，华中和华东地区，以及河北、辽宁、四川、广东等省份，是医疗机构扎堆布局的重点区域，眼科市场核心地区的竞争持续加剧，在收并购短期增厚业绩之后，未来是否会产生相关的“后遗症”仍待观察。
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