美国国债期货仓位的平仓可能会重新点燃一种受欢迎的债券市场***；此前，随着交易员降低对美联储大幅降息的预期，这种***受到了重创。这种调整正推动企业解除杠杆头寸，一些公司平仓做空短期美国国债，另一些公司平仓做多长期债券；预计这将继续推动短期债券的购买和长期债券的出售，扩大两者之间的差距。
在上月底之前，收益率曲线的这种趋陡一直在稳步发生，因为当美联储放松货币政策时，短期利率通常下滑幅度最大。但在月度就业报告突显美国经济韧性后，这一举措陷入停滞，令外界怀疑美联储将以多快的速度继续降息。
花旗策略师D***id Bieber表示，这一转变促使投资者在过去几周减少杠杆***，“促使仓位迅速从极端状态削减”。
在过去一周的未平仓合约变动中可以看到这种平仓现象，当时5年期和10年期美国国债合约的风险都大幅降低，这表明交易员正在平仓。这与长期债券的类似走势一起，可以通过推动短期债券的优异表现来支撑更陡峭的曲线。
在过去的几个交易日里，有证据表明，随着市场反弹，一些市场的未平仓合约减少，投资者买入以平仓空头头寸。美国银行策略师Meghan Swiber和Anna （Caiyi） Zhang在一份报告中表示，最近的动态使长期债券头寸“脆弱，可能支持进一步的熊市加剧”。
以下是利率市场最新仓位指标的概述：
摩根大通调查
截至10月15日的一周，摩根大通对客户美国国债头寸的调查显示，净多头上升了9个百分点，达到五周以来的最高水平。与此同时，中性头寸上涨2个百分点，空头头寸下跌11个百分点。
最活跃的SOFR选项
过去一周SOFR期权未平仓合约的最大变动包括12月24日看跌期权95.6875和95.75的涨幅，此前近期有大量买入***RZ4 95.75/95.6875/95.625/95.5625看跌期权，而***RZ4 95.8125/95.6875 1x2看跌期权价差也被大量买入。
SOFR选项热图
在截至2025年6月的SOFR期权中，就未平仓合约而言，95.50期权仍然是持仓最多的期权，在12月24日的看涨期权和看跌期权以及3月25日的看跌期权中都持有特定数量的风险。最近在95.75执行价附近的交易活动有所增加，这是继最近的资金流动（包括***RZ4 95.75/95.6875/95.625/95.5625看跌鹰式策略）之后第二多的交易活动。
CFTC期货仓位
CFTC数据显示，在截至10月8日的一周内，杠杆基金对约3.8万份10年期美国国债期货的净空头仓位进行了回补。与此同时，资产管理公司同期平仓了约5.7万个10年期美国国债期货，转为净多头头寸。
债券看跌期权溢价上升
为对冲长期公债遭抛售而支付的溢价已触及4月以来最高，而2年期至10年期美国国债交投则接近中性。上周，30年期美国国债收益率突破4.42%，长期看跌期权与看涨期权溢价的上升引发了抛售。溢价上升的同时，隐含波动率也在上升，本周MOVE指数达到去年12月以来的最高水平。
标签： #期权
