东吴证券:国庆期间全球发生了哪些大事?节后A股如何演绎?

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专题:节后A股怎么走?各家券商观点来了

  来源:东吴证券

  研究员:陈刚/陈李/蒋珺逸/孔思迈

东吴证券:国庆期间全球发生了哪些大事?节后A股如何演绎?
(图片来源网络,侵删)

  ***期海外市场复盘

  “十一”期间(亚太股市取10 月1 日至10 月4 日,其他股市取9月30 日至10 月4 日)美股三大指数均小幅上涨,港股指数大幅上涨,全球其余股市多数下跌;商品多数上涨,油涨超9%,黄金震荡,粮食涨跌互现,有色金属多数走强;十年美债回升至3.98%;美元指数走强,离岸人民币贬值。

  “十一”期间(9.30-10.4 共计5 个交易日),美股三大指数均微幅收涨,中概股大涨12%。中概股中,金融地产大幅跑赢其他板块。

  港股方面,10 月2 日-10 月4 日,恒生指数上涨7.6%,恒生科技上涨10%。结构上以非银为代表的金融地产和以半导体、生命科学为代表的高科技板块涨幅居前。

  海外宏观

  美国方面,美国制造业和非制造业PMI 延续分歧,非农数据超预期强劲打压降息预期,市场认为11 月降息25BP 的概率升至94%。美国码头工人达成临时协议,结束为期三天的大规模***。

  日本方面,新首相石破茂上任,其货币政策态度转向,称现在不适合进一步加息,日元大跌。

  欧洲方面,欧元区9 月通胀大幅降温,市场***欧央行将在10 月加速降息步伐,从而避免落入经济衰退。

  能源方面,受中东局势升级影响,石油价格单周大幅收涨。

  国内宏观

  国庆出行消费:出行方面,跨区域人员流动同比增加,水路和航空出行明显改善;国内旅游市场火爆,入境游增速高于出境游;国庆档首日票房高于去年,但日均票房同比回落。

  政策:各地积极出台地产及消费补贴政策,提振居民信心。地产方面,50+城市出台本市房地产市场优化政策,国庆期间市场购房意愿有所恢复。消费方面,北京、上海、成都等地发放消费补贴/消费券。

  节后首日国新办将召开新闻发布会,有关系统落实一揽子增量政策。

  产业动态

  TMT 方面,OpenAI 融资66 亿美元,再获40 亿美元循环信贷额度,流动资金超过100 亿美元;受益于AI 服务器需求强劲,鸿海三季度营收续创新高;台积电2nm 技术性能提升30%,将继续涨价至每片晶圆超3 万美元。

  大制造方面,9 月新能源车企销售数据亮眼;欧盟对华电动汽车加征反补贴关税遭多方反对,中欧将于10 月7 日继续谈判。

  市场观点

  节前受益于9 月24 日降准、降息、降存量按揭利率,以及9 月26 日非常规政治局会议的政策宽松表述,A 股迎来“政策”底。过去3 年中,市场交易的核心是中美名义增速差的走扩,美元利率的高企、国内经济基本面的波折修复和政策预期的平淡是A 股估值收缩的重要因素。

  进入三季度,A 股过去3 年中向下的定价要素如期出现边际改善:海外方面,美国经济数据降温,(2023 年4 月-2024 年3 月的)非农就业大幅下修81.8 万,8 月PCE 通胀同比下降至2.2%,为自2021 年3 月以来的最低水平,9 月美联储降息50bp;尽管美国就业市场数据对后续降息节奏构成短期扰动,但并不改美元利率的中期下行趋势。国内方面,9 月24 日国新办发布会与9 月26 日政治局会议宣告财政货币加力逆周期调节的“政策底”正式出现,而经济数据基本筑底、几乎没有继续下行的空间,中美利差和名义经济增速差的拐点已经出现。

  我们认为,本轮行情本质为A 股过去3 年向下定价的因素出现拐点,则在大盘反弹阶段,受上述定价因素压制的超跌板块/个股估值修复空间更大、反弹力度更强。建议关注估值对美元利率敏感的成长方向,以及在2022 年以来美元利率压制下,外资减仓最多、估值下跌最为明显的分支和个股,如双创板块的医药、新能源、半导体等,以及大消费领域外资减配的品种。

  风险提示:经济复苏节奏不及预期;海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期;地缘政治***“黑天鹅”;行业基本面不确定性风险

标签: #降息

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