【沥青周报】沥青期价重挫后修复反弹,基本面不敌成本因素拖累

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  本周观点   

【沥青周报】沥青期价重挫后修复反弹,基本面不敌成本因素拖累
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  1)行情回顾:

  本周沥青期货价格受成本坍塌跌落,但在连跌3日后修复反弹。供需来看,旺季期改善市场供需结构,基本面仍有好转预期。下游需求销量回升叠加炼厂低位供应,现货价格相对坚挺。在油价重心下移预期下,沥青仍具备抗跌属性,究其仍在于供应端尽力维持相对的产销弱平衡。短期来看,油价偏弱运行仍对沥青价格构成下行风险,但考虑基本面带来的缓跌性,尚未跌破3000元/吨,其仍有震荡向上修复预期,但大方向上以区间震荡为主。

  2)基本面数据:

  本周沥青期价跟随成本跌落,但连跌3日后修复反弹。截止9月13日,沥青主力合约收于3110元/吨,环比9月6日3245元/吨下跌135元/吨,跌幅5%。

  本周现货价格稳定回落。截止9月13日,山东重交沥青现货价为3525元/吨,环比9月6日3535元/回落10元/吨,跌幅0.3%。

  本周基差震荡走强。截止9月13日,山东期现基差录得415元/吨,环比9月6日290元/吨上涨。

  本周沥青供应有所回落。9月13日当周,中国沥青产量为42.5万吨,环比9月6日当周44.5万吨下跌4%。

  本周销量需求下滑。9月13日当周,24家样本企业销量为25.6万吨,环比9月6日当周26.54万吨回落4%。

  本周库存压力缓解显现,去库程度已接近去年同期。9月13日当周,国内27家样本企业沥青厂内库存为67.2万吨,环比上周70万吨回落4%。

  本周利润亏损继续收窄。9月13日当周,经钢联测算的山东沥青生产毛利为-363元/吨,环比9月6日当周-606元/吨亏损减少,主要由于原油价格大幅回落带动利润被动修复。9月13日,BU-Brent裂解差为-11.8美元/桶,环比9月6日-9.1美元/桶回落。

  3)观点:单边:沥青持震荡看待。炼厂自身主动修复利润的力量不强,叠加油价震荡偏弱,沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎,炼厂调整缩减排产***,尽力以低开工支撑沥青价格下方。品种套利:可逢低多BU-Brent价差。油价重心下移预期,尽管成本端支撑沥青也转弱,但旺季供需结构支改善下,跌幅较油价或相对抗跌。

  一、期货市场   

  本周沥青期货价格受成本坍塌跌落,但在连跌3日后修复反弹。供需来看,旺季期改善市场供需结构,基本面仍有好转预期。下游需求销量回升叠加炼厂低位供应,现货价格相对坚挺。在油价重心下移预期下,沥青仍具备抗跌属性,究其仍在于供应端尽力维持相对的产销弱平衡。短期来看,油价偏弱运行仍对沥青价格构成下行风险,但考虑基本面带来的缓跌性,尚未跌破3000元/吨,其仍有震荡向上修复预期,但大方向上以区间震荡为主。

  截止9月13日,沥青主力合约收于3110元/吨,环比9月6日3245元/吨下跌135元/吨,跌幅5%;单边成交量190675手,环比减少24137手;持仓量204375手,环比减少14375手。价差结构上,BU连一与连三合约价差为169元/吨,环比9月6日199元/吨回落。远月受原油预期重心下移跌幅加深,近月现货价坚挺跌幅小于远月,近远月差走强至高位。

  二、现货市场

  本周现货价格稳定回落。截止9月13日,山东重交沥青现货价为3525元/吨,环比9月6日3535元/回落10元/吨,跌幅0.3%。其中东北市场跌30元/吨至3775元/吨,西南市场跌40元/吨至3800元/吨,其余市场保持不变。华东-山东价差为245元/吨,环比上周235元/吨上涨。

  需求端,旺季期现货市场销货逐渐改善,但资金不到位下,整体需求存压。供给端,炼厂低利润下维持偏低开工率,低利润和高库存下提升能力有限。总之,下游项目开工不及预期,资金回笼速度滞后,终端需求复相对缓慢,现货价格以稳为主,涨跌幅相对有限。

  三、期现基差   

  本周基差震荡走高。截止9月13日,山东期现基差录得415元/吨,环比9月6日290元/吨上涨;华东期现基差录得660元/吨,环比9月6日525元/吨上涨。现货端相对稳定,基差波动跟随沥青期货端。9月13日,稀释沥青到岸升贴水为-14.4美元/桶,环比9月6日-14.8美元/桶基本持平。

  四、产业链追踪  

  4.1 供应端

  本周沥青供应有所回落。9月13日当周,中国沥青产量为42.5万吨,环比9月6日当周44.5万吨下跌4%。其中华东产量为8.4万吨,环比9月6日当周7.93万吨上涨6%。山东沥青产量为13.96万吨,环比9月6日当周15.22万吨下跌8%;重交沥青产能利用率为24.7%,环比9月6日当周28.3%回落。本周国内炼厂沥青检修减损量为112.5万吨,环比上周104万吨上涨8%。

  整体需求相对疲软和利润不佳下,炼厂大幅提升开工积极性偏弱,部分炼厂选择停产或者减产,从而减供以支撑沥青价格底部。

  4.2 需求端

  本周销量需求回落。9月13日当周,24家样本企业销量为25.6万吨,环比9月6日当周26.54万吨回落4%。其中华北企业销量为7.8万吨,环比上周8.7万吨小幅回落;华东企业销量4.5万吨,环比上周3.9万吨回落。华南地区销量1.21万吨,环比上周1.25万吨基本持平。山东沥青销量为7.5万吨,环比上周8.1万吨上升。9月4日当周中国石油沥青装置开工率为25.5%,环比8月28日当周28.6%回落。其中9月13日当周,防水卷材开工率录得34%,环比上周35%略微回落;道路改性沥青开工率录得30.73%,环比上周30.18%上升。

  往后看,“金九银十”值沥青施工旺季期,沥青需求有望逐渐恢复。但在总量上仍旧偏弱,终端需求受项目资金缺乏、项目规划不断延迟等结构性影响仍在,市场对旺季持谨慎看待。

  4.3 库存端

  本周库存压力缓解显现,去库程度已接近去年同期。现货端,9月13日当周,国内27家样本企业沥青厂内库存为67.2万吨,环比上周70万吨回落4%;33家样本企业社会库存量为50.7万吨,环比上周54.7万吨回落7%。期货端,9月13日石油沥青期货库存为56880吨,厂内库存为137770吨,总期货库存为194650吨,环比上周199650吨回落3%。

  销量边际转好且供应偏低下,厂内和社会库存去库程度与去年同期相差不大。前期市场谨慎接货,缓慢消化库存有所体现,库存压力逐渐在缓解。

  4.4  利润端

  本周利润亏损继续收窄。9月13日当周,经钢联测算的山东沥青生产毛利为-363元/吨,环比9月6日当周-606元/吨亏损减少,主要由于原油价格大幅回落带动利润被动修复。9月13日,BU-Brent裂解差为-11.8美元/桶,环比9月6日-9.1美元/桶回落。BU-SC裂解差为-651元/吨,环比9月6日-582元/吨回落。BU-FU裂解差为306元/吨,环比9月6日480元/吨回落。BU-LU裂解差为-815元/吨,环比9月6日-800元/吨回落。

  总的来看,单边:沥青持震荡看待。炼厂自身主动修复利润的力量不强,叠加油价震荡偏弱,沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎,炼厂调整缩减排产***,尽力以低开工支撑沥青价格下方。品种套利:可逢低多BU-Brent价差。油价重心下移预期,尽管成本端支撑沥青也转弱,但旺季预期下供需结构改善,跌幅较油价或相对抗跌,可以选择逢低多BU-Brent价差。

  内容由海通期货能源研发中心原创

标签: #环比

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