投资要点： 公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收3.11 亿元，同比+29.85%，归母净利润-0.28 亿元，同比-206.71%，扣非后归母净利润-0.32 亿元，同比-416.26%；2024Q2 公司实现营收1.74 亿元，同比+41.68%，归母净利润-0.12 亿元，同比-206.83%，扣非后归母净利润-0.14 亿元，同比-479.85%。 ***点评： 公司收入的增长主要由对瑞士炬光（原SMO）的并表以及中游汽车、半导体制程领域的收入增长带来。但同时由于上游光学元件产品的降价压力、并购带来的收入结构变化以及并购带来的研发、财务费用显著增加等，公司的净利润较去年同期下滑。 收入拆解：SMO 并购带来对上游“调控光子”和中游汽车光学模组的积极影响。按照上、中游划分，上半年公司上游收入2.08 亿元，同比+2.5%，其中用于“产生光子”的半导体激光元器件和原材料收入0.71 亿元，同比-31.6%，主要由于光线激光器市场竞争加剧，预制金锡氮化铝衬底单价降幅较大同时主动止损出货量大幅下滑；同时固体激光泵浦应用部分科研客户需求延期。用于“调控光子”的激光光学元器件上半年收入1.37 亿元，同比+38.3%，主要由SMO 并购带来汽车、通信、消费领域客户的拓展，传统光纤激光FAC 收入仍面临较大的价格压力。中游方面，公司战略聚焦汽车、泛半导体、医疗三大应用市场，上半年汽车、泛半导体、医疗健康收入分别为0.40 亿、0.55 亿、0.07 亿元，分别同比+316.6%、+189.4%、+5.3%。并购SMO后公司新进入的汽车投影照明带来增量收入，并于24Q2 获得欧洲某汽车客户定点；半导体晶圆退火业务延续了23H2 增长态势，尤其是HBM 产能释放带来存储芯片晶圆退火模块大幅增长，并有望在SiC 激光退火开拓新的市场；专业医疗健康领域国内外多家客户开始***用公司的专业激光净肤模组方案，家用重点布局激光净肤和嫩肤应用，已跟多家领先客户建立初步合作意向并提供样品。 收购SMO 和AMS-osram *** 坚定拓宽光子制造工艺和应用领域，整合空间极其广阔。2024 年1 月公司完成对瑞士SMO 的并购，进入光通信、汽车投影照明新领域，同时在泛半导体制程、医疗健康等已进入市场进一步扩大市场份额与潜在市场规模。2024 年6 月公司审议通过拟收购AMSOSRAM-*** 的微纳光学元器件部分研发和生产资产组，将促进公司加速进入消费电子和消费级内窥镜领域，提升汽车投影照明领域的市场份额和竞争力。 在光学器件生产工艺上，公司已掌握了晶圆级冷加工工艺、玻璃压塑工艺、纳米压印工艺以及光刻反应离子刻蚀工艺，覆盖的产品涵盖几乎市面所有光学元件和模组，如微透镜阵列、硅透镜、diffusers、非球面阵列、微棱镜、自由空间光学、DOE 器件等。公司将从原来的泛半导体、医疗健康、激光雷达、工业制造等领域快速切入汽车投影照明、光模块、消费电子、消费级医疗等多个新增市场，并选择合适的制造工艺，实现业内最有竞争力的生产成本。 全球化布局完成，加速组织结构和生产基地调整组合。组织架构方面将建立西安、德国、瑞士、新加坡、韶关、东莞、合肥多个运营中心，并将集中决策、一体化运作和精益管理；生产基地方面，公司将设立德国晶圆级同步结构化制备微纳光学器件基地、瑞士刻蚀技术光学器件制造基地、中国微纳光学&压印微纳光学&模压光学&各种中游模组大批量制造基地；市场拓展方面，公司将依托新并购公司客户***，加速拓展北美消费电子大客户以及国内光通信大客户等，利用纳米压印等生产工艺加速开发ARVR、汽车投影照明等市场，并通过生产工艺的升级提升激光雷达线光斑模组等竞争力（主要聚焦海外Tier1）。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26 年净利润0.26/1.33/2.68亿元，同比增长-70.7%/403.6%/100.8%，对应EPS 为0.29/1.48/2.*** 元，PE为136.3/27.1/13.5 倍，考虑到新炬光将整合全球一线微纳光学平台工艺，发展国际化客户结构，我们认为公司短期业绩承压但硅光、消费电子、半导体设备、汽车等领域均有望催化估值修复，公司通过内生+外延发展正成为全球微纳光学工艺和产能最领先的厂商，未来有望加速在多个下游市场突破，并通过工艺、组织整合提升毛利率、净利率，2025 年有望迎来双击行情，维持“增持-A”评级。 风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险；核心技术泄密、技术人员流失的风险；框架协议合作风险；跨国经营、境外整合风险；汇率波动风险；宏观经济波动风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 
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