长安期货刘琳:基本面变化不大,中短期糖价或回归震荡

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  (长安期货  刘琳)

长安期货刘琳:基本面变化不大,中短期糖价或回归震荡
(图片来源网络,侵删)

  摘要:

  8月ICE原糖主力合约止跌企稳,运行区间为17.52~19.98美分/磅,价格重心环比持平,量仓双减;月度涨幅2.21%,主要受美联储降息进一步明确,以及巴西火灾与中南部8月上半月产量不及预期提振。国内郑糖主力合约8月运行区间位5508~5875元/吨,收盘下跌213元/吨,月跌幅3.63%;其中加工糖价格持续下跌以及7月进口放量引导价格跌势。国内现货表现偏弱,其中产区制糖集团报价在6260~6380元/吨之间,环比下调110~210元/吨,广西白糖现货成交价区间为6090~6381元/吨,月末价格6142元/吨,较上月末下跌247元/吨。

  8月上半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为4383.1万吨,较去年同期的4794.1万吨减少411万吨,同比降幅8.57%;甘蔗ATR为151.09kg/吨,较去年同期的149.22kg/吨增加1.87kg/吨;制糖比为49.27%,较去年同期的50.82%减少1.55%;产糖量为310.9万吨,较去年同期的346.4万吨减少35.5万吨,同比降幅达10.24%。2024/25榨季截至8月上半月,巴西中南部地区累计入榨量为37744.2万吨,较去年同期的36006.3万吨增加1737.9万吨,同比增幅达4.83%;甘蔗ATR为135.15kg/吨,较去年同期的135.09kg/吨增加0.06kg/吨;累计制糖比为49.19%,较去年同期的48.94%增加0.25%;累计产糖量为2391万吨,较去年同期的2268.3万吨增加122.7万吨,同比增幅达5.41%。这些数据均低于市场预期,S&P Global Commodity Insights调查的分析师预测,在此期间,糖产量料为329万吨,甘蔗压量料为4579万吨。

  其中甘蔗ATR继续稳步增加,平均制糖比依旧维持同比增加,但半月制糖比不仅同比降低,而且回到50%以下,因此食糖产量的影响主要来源于制糖比的降低。与此同时,干旱影响下甘蔗单产以及甘蔗汁纯度降低,叠加巴西火灾影响下,8月下半月甘蔗压榨量与食糖产量或受影响。经纪公司StoneX预计巴西中南部2024/25年度糖产量为4050万吨,较此前预估低近200万吨。关注预期与实际情况的差距。

  8月30日消息,印度取消对糖厂和蒸馏厂使用甘蔗汁制造乙醇的限制。在降雨不足导致部分作物受损后,印度在2023/24年度停止糖商使用甘蔗汁和糖浆来制造乙醇,以增加糖储备。同时还对出口实施限制,并在10月份延长了限制期限,以在全国大选前控制当地糖价。而取消限制,一方面有助于总理莫迪实现***的目标,即在2025年11月起的一年内将乙醇燃料在混合汽油中的比例提高到20%,另一方面也有助于该国延长食糖出口限制,并收紧全球供应。除此之外,降雨缓解干旱以及甘蔗收购价格、种植面积提升,2024-25榨季印度、泰国恢复性增产的预期未改,但该国季风降雨过多或影响甘蔗生长,而因此造成的任何损失都可能促使印度延长出口限制措施。

  由于干旱影响巴西中南部生产前景,各机构纷纷下调2024/25年度全球供需差距。英国贸易公司Czarnikow预计全球食糖供应过剩量将为590万吨,比6月份的预测下调290万吨,经纪公司StoneX预计2024/25年度糖市供应过剩121万吨,5月预计为过剩251万吨。不过,目前巴西处于甘蔗压榨与食糖生产高峰期,全球糖市供应高度依赖巴西,巴西7月共出口糖和糖蜜378.23万吨,较去年同期294.42万吨增加83.81万吨,同比增幅为28.46%,1-7月累计出口2019万吨,同比增加582万吨,出口顺畅。8月前三周出口糖194.6万吨,日均出口量为16.2万吨,较上年8月的日均出口量15.8万吨增加2.77%,上年8月,巴西糖出口量为363万吨。整体来看,印度出口可能性逐步降低,泰国出口量或平稳分散增加,全球食糖供应高度依赖巴西。

  四、需求表现旺季不旺

  本榨季截至7月底,全国累计销糖825万吨,同比增长11.8%;累计销糖率82.8%,同比加快0.5个百分点。7月单月销量86.8万吨,同比增加36.8万吨。供应压力不大,食糖库存171万吨,处于近年低位。国内供需矛盾并不突出。8月夏季消费旺季以及中秋国庆双节备货旺季,但是加工糖价格持续下跌以及期货价格弱势,引导市场心态转弱,下游***购多观望为主,需求未有大幅释放,预计8月单月消费量难有大幅增加,或不足100万吨的水平,其中市场预计广西单月销糖量40万吨,同比小幅增加3万吨,云南在13-16万吨之间,去年同期为16.72万吨。等待上旬即将公布的8月国内消费数据。

  现货价格偏弱运行。广西白糖现货成交价区间为6090~6381元/吨,月末价格6142元/吨,较上月末下跌247元/吨。广西南宁的现货价格则由6470元/吨降至6270元/吨。

  五、进口高峰期来临

  海关总署数据显示,2024年7月我国进口食糖42万吨,同比增加30.89万吨,增幅278.01%。2024年1-7月我国累计进口食糖172.21万吨,同比增加51.37万吨,增幅42.51%。2023/24榨季截至7月底,我国累计进口食糖358.19万吨,同比增加60.23万吨,增幅20.21%。7月再度放量,导致国内供应增加,加工糖价格持续下滑,日照凌云海价格由月初的6620元/吨降至6400元/吨。原糖连续近期翘***情给予市场一定支撑与反弹动能,8月底随着原糖价格上涨我国配额外进口巴西食糖利润再度转负,一定程度上不利于原糖进口。但是,8-11月单月进口量多维持在40-60万吨以上,因此进口压力犹在,预计加工糖价格依旧承压。

  六、新旧年度供需形势

  7月份全国供销形势分析显示,农业农村部7月产量预估维持996万吨,同比仍以增产为主。本年度全国累计消费食糖1570万吨。因此当前仍有574万吨的食糖缺口,并需要进口来弥补。截至7月,国内累计进口量达到358万吨,国内仍需进口216多万吨食糖来补充供应。本年度截至7月进口同比增加60万吨,而8-11月为进口季节性高峰,预计食糖到港量同比或继续增加。

  对于新榨季,基于种植面积提升预期,天气影响有限,产量或将增加至1100万吨,供需趋于宽松。甜菜糖厂将于9月中旬开机压榨,届时国内2024/25榨季食糖生产将拉开帷幕,甜菜糖叠加进口加工糖以及糖浆多渠道供应,在无特别因素影响下,糖价缺乏大幅上涨的根基。

  七、高基差仍待修复

  6月以来,国内期现货价格延续震荡偏弱。期货方面,主力转移至1月合约后,基差升至600-700元/吨之间,处于近年高位。由于现货层面体现的是本年度的基差,而期货则是新年度的合约,因此待新糖上市,高基差存在修复需求。一方面,随着期现货价格长期下跌后,正基差一定程度上托底期货价格,另一方面,在新年度供需趋于宽松背景之下,高基差或通过新年度现货价格回落修复,期货则因此承压。

  八、总结

  近期国内外糖市供应压力之下,糖价维持偏弱态势,而8月底巴西圣保罗州火灾以及8月上半月巴西产量不及预期推动糖价止跌反弹。原糖上涨带动郑糖止跌反弹,但在进口压力下反弹幅度受限。后续来看,一方面,巴西圣保罗州火灾影响或有限,提振作用减弱,后续反弹或略显乏力,另一方面,印度丰产预期以及燃料乙醇政策的推进,在不断引导该国甘蔗制乙醇政策放松,后续不排除该国限制食糖出口政策延续的可能性,并缩紧全球食糖供应,与此同时,巴西中南部产糖量预期或随着半月产量不及预期不断下调,并为原糖带来支撑。整体来看,全球糖市基本面变化有限,8月底糖价反弹受限,或回归震荡。国内而言,进口增加预期之下,糖价反弹乏力,除此之外,新榨季新疆甜菜糖增产且有提前压榨可能,郑糖缺乏利多根基,中短期或回归震荡,长期供需仍趋向宽松,糖价震荡回落的可能性较大,策略方面以逢高沽空为主。

  风险点则在于,巴西产量下修幅度超预期,糖价存在进一步反弹的可能。

  仅供参考。

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