税友股份(603171):B端用户良好增长 1H24经营现金流同比改善

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  1H24 收入基本符合我们的预期,净利润低于我们预期 1H24,公司营业收入同比增长7.45%至8.14 亿元,归母净利润同比增长0.86%至8,824 万元,扣非归母净利润同比增长17.81%至8,288 万元。  1H24 收入基本符合我们预期,净利润低于我们预期主要源自G 端业务毛利率修复弱于预期。2Q24 营业收入同比+5.7%至4.52 亿元,归母净利润同比持平为5,546 万元,扣非归母净利润同比+20.2%至5,586 万元。  发展趋势  B 端业务:付费用户良好增长,完善合规税优产品提升客户价值。1)中小微企业数智财税服务云平台:财税实务SaaS 产品提高市占率、完善合规税优提高ARPU 值。1H24 末活跃用户数900 万户,较年初+9.8%;付费用户数615 万,较年初增长8.3%。2)创新业务:积极打造人资薪税、集团财税智慧共享等平台,布局财税大数据商业服务。1H24 数智财税服务云业务:收入5.55 亿元,同比+10.4%;毛利率73.25%,同比+0.04ppt;净利润1.47 亿元,同比+11.0%;净利率26.5%,同比+0.15ppt。我们看好公司合规税优业务产品化规模拓展后,对长期盈利能力的带动效应。  G 端业务:减亏不及预期。1H24 公司支撑金四“新电局”在36 个省市上线,参与个税社保项目建设等,巩固G 端市场竞争力。1H24 数字政务收入2.57 亿元,同比+2.1%;毛利率35.04%,同比-7.76ppt;我们测算G 端净亏损约5,849 万元,去年同期亏损约4,526 万元,减亏不及预期,我们认为主要源自G 端毛利率修复弱于预期。  毛利率承压,费用控制良好。G 端业务影响下,1H24 整体毛利率同比-1.9ppt 至61.1%;销售/管理/研发费用分别同比+1.6/+1.5/+1.7%,控制良好;1H24 扣非净利润同比+17.8%,净利润同比+0.86%,差异主要源自***补助、公允价值变动收益同比减少;1H 净利润率10.8%,同比-0.7ppt。  2Q OCF 同比由负转正,应收账款管理良好。1H24 末应收账款2.47 亿元,同比-6.6%;1H24 OCF -2.84 亿元同比收窄,2Q24 OCF 7,609 万元,同比由负转正,主要源自2Q 销售商品、提供劳务收到的现金同比+19.3%;1H24 末合同负债7.16 亿元,同比+9.3%。  盈利预测与估值  考虑B 端产品推广略慢于预期,我们下调2024/25 年收入预测5.1%/8.7%至19.73/21.56 亿元;考虑 G 端业务毛利率修复弱于预期,我们下调2024/25 年净利润20.6%/15.4%至1.59 /3.30 亿元。当前股价对应2025 年30.3x P/E。我们认为公司B 端合规税优业务仍在产品化拓展中,产品化规模拓展后有望带动整体盈利能力提升,维持跑赢行业评级和34.00 元目标价,对应41.9x 2025 年P/E,目标价较当前股价有38.2%的上行空间。  风险  G 端业务亏损扩大;B 端市场开拓不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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