大族数控中报业绩大增背后存三大隐忧

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  界面新闻记者 | 张艺

  在经历了连续两年营收净利的双降后,PCB(印刷线路板)设备企业大族数控(301200.SZ)今年上半年迎来了正向增长。

大族数控中报业绩大增背后存三大隐忧
(图片来源网络,侵删)

  大族数控8月14日晚间公告,公司上半年实现营业收入15.64亿元,同比增长102.89%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长50.07%。

  与一季报相比,大族数控第二季度业绩环比上升。一、二季度归母净利润分别为6,360.12万元和7,961.79万元。

  尽管业绩好转,但大族数控股价走势十分尴尬。上市两年半,发行价即最高价,股价从未站上发行价,如今更是跌到低至四折。

  PCB行业重归升势,公司业绩有所回暖,这能拯救大族数控的股价吗?

  大族数控2024年上半年主要财务数据

  销售毛利率降至30%以下

  大族数控营收倍增的原因有二,均与下游需求相关。

  PCB是电子产品之母,是电子信息产业的基础产业。大族数控的下游客户为PCB制造商,终端电子产品的需求与专用设备的投资具有正向相关性,因此公司产品的市场规模间接受电子行业宏观需求影响。

  一方面,2023年四季度以来,下游消费电子市场逐步回暖。另一方面,受益于AI算力需求增长带来的PCB需求回升,拉动大族数控专用加工设备订单增加。

  不过,大族数控上半年的业绩还有三点值得注意。

  首先,虽然营收倍增,净利增速也不低,但大族数控的业绩远未恢复至分拆上市前。

  大族数控由大族激光(002008.SZ)分拆而来,2022年2月实现独立上市。上市前公司业绩增势良好。

  单季归母净利润表现来看,大族数控在2021年四季度达到峰值,为2.47亿元。2022年上半年为公司上市首个半年报,归母净利润仍延续高位,个季度净利润有1.83亿元和1.70亿元。

  之后,大族数控业绩大滑坡。2022年和2023年归母净利润分别下滑近40%和近70%。

  这远超行业下滑趋势。根据Pri***ark统计,2023年全球所有细分PCB产品都出现较大程度的下滑,平均下降幅度15%,为近二十年最大跌幅,PCB行业相应的资本支出也有很大程度的收缩,因而对专用加工设备市场的需求影响明显。

  此次大族数控虽然取得了较高的业绩增幅,但是是在此前跌幅较深的低基数之下实现的。离公司业绩高值,还有较大的距离。

  大族数控单季归母净利润

  其次,大族数控净利润增速不及营收表现,公司上半年销售毛利率首次降至30%之下。

  尽管大族数控过去几年业绩有升有降,但公司销售毛利率均保持在35%左右。而今年上半年,公司销售毛利率大降超过5个百分点至30%之下,为29.27%。

  主要是一季度拖了后腿,销售毛利率只有26.52%,第二季度有所回升,一定程度上弥补了一季度的跌幅。

  其中,钻孔类设备毛利率较上年同期下降3.31个百分点,至25.68%;曝光类设备降幅为10.89个百分点,至34.08%。

  在今年回答毛利率下降的原因时,大族数控高管表示,毛利率变化主要是因为销售产品的结构变化,加上市场竞争加剧导致。

  再次,业绩大增,但现金流表现欠佳。

  虽营收倍增,但大族数控上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.24亿元,去年同期为2.01亿元。

  财报解释称,上年营收规模较小,影响本期销售回款。同时,本期销售规模增长较大,***购规模增加,***购付款较上期增加。

  半年报显示,大族数控上半年预付款项1530.34万元,而上年为801.67万元。

  此外,大族数控半年报还披露了IPO募投项目的进展。

  公司承诺投资15.24亿元的PCB专用设备生产改扩建项目和1.83亿元的PCB专用设备技术研发中心建设项目,两个项目截至期末投资进度分别为47.60%和39.83%。而两个项目达到预定可使用状态的日期均为2024年12个月。

  那么,在接下来的半年时间,大族数控能否顺利完成剩下的过半进度的投资呢?亦或是,公司届时会否进行募投项目延期?

  下游AI算力等需求仍存

  下半年,大族数控能否保持上半年的增长势头呢?上半年推进大族数控业绩增长的因素仍存。

  受AI产业链驱动,加上消费电子终端库存逐步消化,Pri***ark预测2024年的全球PCB产业重归成长通道。PCB产业营收和产量分别成长5.0%和7.2%,其中以AI服务器和交换机所需的高多层板及HDI(高密度互连板)板增长最为强劲,而普通PCB板依然面临市场竞争加剧导致单价下滑的情况。

  上海证券分析师王红兵认为,在AI大模型相关算力需求的快速增加推动下,PCB作为电子信息重要配套产品,产品需求提升。PCB市场规模持续增长,有望推动HDI价值量占比提升。

  “(公司)已在国内多家HDI企业获得批量订单,产品市场占有率进一步攀升。”在机构交流会上,大族数控副总经理、财务总监兼董秘周小东表示。

  中长期来看,Pri***ark预估2023-2028年PCB行业营收复合增长率为5.4%,产量的复合增长率更是高达6.8%。全球及国内PCB产业规模在2028年将分别达到近千亿美元及500亿美元。

  大族数控预计,行业趋势将积极推动下游客户的投资规模。公司作为行业专用加工设备的领先企业,可有效把握市场需求增长带来的商机。

  海外市场也存在增长机遇。

  “公司海外市场的销售额有望显著增长。” 周小东称,PCB制造企业海外布局进展加速,特别是泰国、越南等东南亚地区诸多项目进入设备评估阶段。公司目前已与从中国大陆出海到东南亚国家的多家PCB企业达成合作意向,随着下游客户东南亚项目的陆续落地,公司海外市场的销售额有望显著增长。

  二级市场上,大族数控股价走势不如人意,已大幅度破发。

  公司股价上市即巅峰。其发行价76.56元/股,开盘首日即破发,开盘价便是公司上市以来的最高价,一路节节走跌。公司最新收盘价30.61元/股,较发行价折去六成,最新市值129亿元。今年以内,公司股价跌幅约19%。

  股价如此表现,但大族数控未曾推出过回购等稳定股价***。

  曾有投资者问大族数控“是否有***通过回购股份或其他方式稳定股价”,公司高管未有明确回复,称“关注公司相关公告”。

  大族数控周线

  二季度期间,十大流通股东以减持居多。

  其中,新进十大流通股东有三位,分别是杨朝辉、胡志雄和申万宏源证券。杨朝辉为公司董事长和总经理,胡志雄为公司离任高管,二人的限售股在二季度刚刚解禁。

  此外,第三、四、五、八大流通股东靳旭光、胡伟雄、张晓峰及香港中央結算有限公司均在减持大族数控股份。还有招商中证1000指数增强型基金、国寿养老策略4号股票型养老金产品及自然人刘合玉退出前十席位。

  2024年二季度大族数控十大流通股东持股比例变化

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