中泰策略:7月底政治局会议释放哪些信息?

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  来源:中泰证券

  一、7月底政治局会议释放哪些信息?

中泰策略:7月底政治局会议释放哪些信息?
(图片来源网络,侵删)

  7月底政治局会议整体基调延续二十届三中全会:即总量***政策保持较强定力,财政重点主要投向科技为代表的新质生产力以及防风险方面。与二十届三中全***不同的是,本次政治局会议表述上更加积极。

  本次会议从整体基调来看,总量政策保持定力并未变化。会议提出:“要保持战略定力,坚定发展信心”这一明确定调表明下半年政策在财政等传统需求侧***方面或将持续保持定力超预期的特点。会议强调:“要以改革为动力促进稳增长,充分发挥经济体制改革的牵引作用”。我们预计下半年的经济主要动力依靠的是“以改革促进增长”,而非传统的财政、地产等总量政策***。

  总量政策方面,会议对于新的增量政策的表述是:“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。其后续新的政策的出台节奏可参考去年7月底政治局会议中提到的“适时调整优化房地产政策”后地产政策的出台节奏与力度。另外,本次政治局会议进一步指出了下半年财政发力的主要方向:国家安全与设备更新。

  本次政治局会议相对于二十届三中全会而言整体表述更加积极。三中全会后市场超预期降息同时也反映出政策姿态的新变化:即在保持整体框架不变的基础上,在用词上尽量给市场主体“提振信心”。本次政治局会议对于提振消费方面有更加明确,清晰的表述:会议强调,要以提振消费为重点扩大国内需求,要多渠道增加居民收入,增强中低收入群体的消费能力和意愿。

  就资本市场方面,本次会议基调出现了一些新变化:除了今年以来一直强调的“强监管,防风险”外,本次政治局会议强调“提升资本市场内在稳定性”。我们认为,这一表述可能意味着政策层希望资本市场不要过于依赖公共***投入的“外力”,而更多依托于资本市场自身建设。就下半年资本市场而言,可能从两个角度着手:一方面,对各类量化、金融工具、杠杠产品等进行更严格的限制,以降低市场波动的斜率;另一方面,国内长线资金对市场干预的力度或边际上弱于上半年。

  对于出口链而言,下半年大致有两大潜在风险。国内方面,8月中欧关于对欧盟加征新能源汽车临时关税谈判结束后,中方是否有可能对欧盟进口燃油车、葡萄酒等进行“强反制”。本次政治局会议与二十届三中全会相比,其表述姿态更加柔和,我们预计这一风险发生概率或有所下降。国际方面,市场对特朗普当选预期或对我国出口持续扰动。我们认为,民主党副总统候选人确认后,特朗普当选预期对市场的扰动或降低。整体而言,压制出口链的两个主要风险发生概率均在下降,这或带来出口链提前的企稳和反弹。

  二、投资建议

  考虑到三中全会在一些市场关心的诸如财税改革等关键问题的“短期表述”相对缓和,预计7月反弹整体仍将持续。投资者下一步需要关注市场结构可能发生的变化:即:近期一直在底部的,又充分受益于三中全会的电子、军工等板块的机会。

  就下半年整体而言,我们依然坚持防御优先,重点关注:黄金、有色、公用事业、中上游的央国企板块。

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