招商证券:重申阿里巴巴-SW“强烈推荐”评级 目标价101港元

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  招商证券发布研究报告称,重申阿里巴巴-SW(09988)“强烈推荐”评级,看好其电商主业增长韧性及国际商业和云业务的长期成长潜力,此外香港主要上市即将落地后续有望入通,当前仍处估值低位,预计FY2025-2027Non-GAAP净利润为1516、1698、1885亿元,目标价101港元。FY2024以来公司加大回购及分红,FY2024股东回报率(分红&股息/FY2024年末市值)约为9%,经测算FY2025预计将实现6.2~8.1%或更高的股东回报率。

  招商证券主要观点如下:

招商证券:重申阿里巴巴-SW“强烈推荐”评级 目标价101港元
(图片来源网络,侵删)

  淘天复苏之源:组织优化,用户为先。

  FY2024以来阿里巴巴开展组织及管理人员调整,吴泳铭担任集团CEO及淘天集团、云智能集团董事长兼CEO,实现内部理顺;战略方面,公司聚焦主业、强调用户为先,从根本上驱动淘天业务重回健康增长。

  淘天增势展望:

  加大用户投入回归健康增长,未来行业格局改善+长期竞争力稳固,阿里份额将持续趋稳。基于用户为先战略,淘天加大用户投放,推出仅退款、升级店铺体验评分系统等多项服务优化措施,以及发力淘工厂提升平台价格力、增加会员权益提高用户粘性及频次,多重举措改善用户体验驱动平台回归健康增势,目前市场份额已逐步趋稳。

  展望淘天未来增长,边际看直播电商增速放缓及低价竞争趋缓将带来行业格局改善;长期看电商渗透率提升空间广阔,淘宝天猫充足商品供给和丰富品牌***及强大正品保障的核心竞争力稳固,支撑长期稳健增长,预计到2026年阿里增速将与电商行业持平,市场份额将持续趋稳。

  货币化:

  商户竞争加剧平台议价增强,全站推广有望提升货币化率,为电商收入利润贡献增量。商业化方面,从宏观维度来看,当前商户侧竞争加剧、逐渐接受更低ROI,平台货币化率提升空间大;从平台商业化策略来看,阿里巴巴推出全站推广新工具、提升付费流量占比,据商家调研反馈使用渗透率逐步提升,未来有望提高平台货币化率,新增广告收入将一定程度抵消平台用户投入,为电商收入利润贡献增量。

  风险提示:宏观经济风险,行业竞争加剧,技术发展不及预期,海外政策风险。

标签: #电商

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