本报告导读： 我们认为，当前市场风险偏好处于较低位置，确定性对估值的影响大于成长性。 投资要点： 投资建议：1 ）白酒建议增持：动销平稳标的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，及超跌标的五粮液、泸州老窖、今世缘、老白干酒；2）饮料：低价高频消费需求较为刚性、景气持续，建议增持：东鹏饮料、统一企业中国、康师傅控股；3）啤酒建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润啤酒、青岛啤酒股份。4）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。 分母端风险偏好处于低位，确定先于成长。从短期板块交易维度看，我们认为波动主要来自当前市场风险偏好较低，对成长性的估值空间存在压制，“低增长但稳定”优于“累库下的高增”，市场更愿意给确定性以溢价，更加注重增长的可持续性而非短期的增长幅度。 此外，政策层面近期关于消费税改革的表述主要聚焦“推进消费税征收环节后移并稳步下划地方”，以提升地方财力同事权相匹配程度，与2019 年发布的《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》中相关改革方向一致，符合我们此前预期。 白酒：酒企中期会议及旺季渐近，关注批价趋势及头部酒企导向。 白酒企业中期会议将陆续召开，我们认为头部酒企目标导向对行业增速中枢具备指引性意义，对行业去库和业绩修正的斜率或具有较明显影响。针对2024 年中秋国庆旺季，我们认为在消费力主导为主导矛盾的基础上，中秋国庆预计主要是带来量的回弹，对板块的价格支撑有限，当前市场预期趋于理性，我们认为中报业绩及旺季对确定性标的筛选和验证的意义将大于对整体板块的催化。 大众品：饮料具有韧性，啤酒关注销量改善。2024Q3 暑期旺季出行呈现量强于价的特征，目前出行人次保持恢复和增长趋势，东鹏、统一、康师傅等公司饮料业务性价比属性较强、渠道优势凸显，受益有望更为明显。啤酒结构和成本改善带来的盈利弹性优势仍相对明显，关注Q3 销量改善趋势。其他大众品品类整体仍待需求改善，其中零食仍有相对景气，环比角度亦需进一步催化，三只松鼠中秋线下经销商渠道坚果礼盒收单同比增长77%并已截单，我们预计具有性价比的礼盒等品类在中秋及后续年货节旺季有望再显高景气，同时头部公司持续开拓渠道和品类的能力将逐步验证。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 
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