海通证券:予泡泡玛特“优于大市”评级 合理价值44.84-47.82港元

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  海通证券发布研究报告称,予泡泡玛特(09992)“优于大市”评级,预计公司2024-25年净利润分别18.24、24.29亿元,同比增速68.5%、33.2%,合理价值区间为44.84-47.82港元。公司发布24年半年度盈利预告,预计24年上半年收入同比增长不低于55%,净利润(不包括公允价值变动损益)同比增长不低于90%。

  海通证券主要观点如下:

海通证券:予泡泡玛特“优于大市”评级 合理价值44.84-47.82港元
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  中国大陆以外收入高速增长,全球认可度进一步提升:

  23年港澳台地区及海外共新增零售店/机器人商店42/50家至70/99家,含合营及加盟达到80/159家,公司在法国、荷兰、泰国、马来西亚开设了首店,线下收入同比增长324.7%至6.40亿元,同时线上收入同比增长72.7%至1.56亿元,批发及其他收入同比增长26.8%至2.70亿元,24年一季度,港澳台地区及海外收入同比增长245%~250%,24年上半年实现高速增长。

  产品层面持续创新,品类扩张促进收入增长:

  23年公司在产品层面持续创新,在潮玩手办之外持续开发新的品类,推出了爆款品类搪胶毛绒产品,通过深挖IP内核、开发创新玩法,增强了粉丝对IP的黏性,此外泡泡萌粒也已经发布了10款以上系列产品,24年6月又发售了THE

  MONSTERS森林秘密基地系列拼搭积木,产品品类进一步丰富,促进收入持续增长。

  优化产品成本,加强费用管控,盈利能力提升:

  23年公司毛利率同比提升3.8pct至61.3%,其中自主产品毛利率提升3.7pct至63.4%,主要由于公司优化了产品设计,加强原材料供应商成本管控,同时通过主要类别商品的供应商集中***购,提升了议价能力,使得供应商价格体系稳定,24年上半年公司进一步加强费用管控,规模效应使得盈利实现快速增长。

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