来源：广发期货研究
于培云 Z00195196
行情导读：今日盘中期镍涨超3%。
驱动1：海外降息预期重燃，国内地产利好消息频传，宏观情绪偏暖，板块联动上涨
海外方面，美国4月CPI和核心CPI分别同比增长3.4%和3.6%，创三年来最低增速，美国4月零售销售额和5月NAHB房地产指数走弱，互换合约定价显示交易员预期到9月降息的概率提升至80%以上，美元指数下跌，贵金属和有色板块上涨。国内方面，国内北京、深圳、杭州等地新政策出台，预期回暖。另外，局部地缘冲突多发，需要考虑***造成的通胀预期对大宗商品的影响，以及战略物资给工业金属带来的增量需求。领头羊“铜博士”强势突破，COMEX铜挤仓***发酵，有色板块内品种多受联动提振。
驱动2：镍铁、中间品和硫酸镍紧平衡，印尼镍矿审批进程缓慢，矿价推升镍产品成本
基本面上，印尼镍矿全球占比超过一半，印尼镍矿RKAB审批进程缓慢，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，镍矿内贸价格强稳运行。菲律宾方面，虽然主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但海运费高位，高品位镍矿报价仍上涨。
细分条线来看：（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双增，下游逢低***购、高价不***，印尼一体化成本给到下方的参考在12万附近，不宜过低看空***品价格底部。边际需要关注的是新增产能投放进度。LME镍投资基金持仓转净多头。（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，部分贸易商放出7月到港的MHP，系数相较之前有所松动；5月三元排产下滑，当前价格跟随镍系产品探涨，后期硫酸镍价格或转平稳。（3）“镍铁—不锈钢”条线，镍矿上涨，镍铁市场看涨情绪浓厚，现货氛围好转，“国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设”改善需求预期，但库存和仓单仍然高企，钢价区间震荡，钢厂利润修复，5月复产。
总结基本面上，镍矿***暂时偏紧，镍铁、镍中间品和硫酸镍均维持紧平衡，只有纯镍趋势性累库。原料和需求有故事可言，成本推升导致震荡重心上移。
驱动3：新喀局势和印尼火山消息扰动提振情绪，实质影响暂时有限
消息面上，（1）新喀爆发30多年以来最严重骚乱，总理阿塔尔宣布实施宵禁并禁用TikTok。新喀镍矿产量全球占比约6%，主要对外出口1.3-1.8%品位镍矿、水淬镍，湿法项目开工率偏低，目前实质影响有限。（2）印尼伊布火山预警等级上调至最高级，位于印尼马鲁古省哈马黑拉岛。印尼镍矿分布较为集中，主要在苏拉威西岛和附近岛屿，当地人俗称大K 岛和小K 岛，前者占据整个印尼镍***的70-80%，而后者约20-30%。据SMM了解，该突***况对当前小K岛内矿山的正常生产没有影响，后续或可能对飞机运输产生一定的影响。
后市展望：
综合来看，有色板块情绪偏暖和镍矿偏紧支撑盘面震荡重心上移，新喀局势和印尼火山爆发的影响暂时有限，纯镍趋势性累库格局仍然压制高度。沪镍盘面先关注150000关口阻力，如果形成有效突破则顺势继续看涨。后市的主要关注点仍然在盘面宏观逻辑和印尼镍矿审批进程。
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