专题：新浪财经上市公司研究院
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
7月10日，晶澳科技发布公告称，公司拟收购中国东方资产管理股份有限公司（以下称“东方资产”）持有的晶澳（扬州）太阳能科技有限公司（以下称“扬州晶澳”）23.07%股权，转让价格为20亿元。收购完成后，晶澳科技将通过晶澳太阳能持有扬州晶澳的股权比例升至94.23%。
2022年，晶澳科技实施市场化债转股引入外部投资者对扬州晶澳进行增资，东方资产是投资人之一。时隔两年，晶澳科技收购东方资产所持的扬州晶澳股权，相当于完成回购。
不过，此次交易对于晶澳科技而言或许并不是一个好消息。
截至一季度末，晶澳科技所有类现金资产约180亿，尚不能覆盖同期近200亿的有息负债；此外，公司各类应付款合计超过400亿，斥资20亿回购股权无疑将进一步增加资金压力。
不仅如此，由于行业产能严重过剩，晶澳科技毛利率大幅下滑，一季度亏损4.8亿，上半年预亏8亿-12亿，在去年资产减值23亿的基础上，公司今年固定资产和存货继续上升，减值压力有增无减；同时，扬州晶澳一季度亏损达6.6亿，回购后业绩进一步承压。
2019年底，晶澳科技借壳上市，至今4年多的时间内，通过两轮定增和一轮可转债，直接融资达276亿，全部用于扩产和补充流动资金。然而，在产业景气下行期，晶澳科技产能扩张已开始放缓，股价跌破净资产，转债也大幅跌破面值，市场对公司债务违约和经营前景颇为忧虑。
200亿有息负债400亿应付款压顶 首现季度亏损减值压力有增无减
2022年3月，晶澳科技公告称，为优化资本结构，降低资产负债率，实施市场化债转股，对全资子公司扬州晶澳引入外部投资人。其中，东方资产增资20亿元，农银投资、中德投资分别增资5亿元、2亿元。
此次，晶澳科技宣布以20亿对价受让东方资产持有的扬州晶澳23.07%股权，相当于回购两年前的股权。然而，此次交易斥资20亿现金，对于晶澳科技来说并不轻松。
数据显示，截至今年一季度末，晶澳科技货币资金和定期存款合计约180多亿，而同期长短期借款等各类有息负债近200亿。
此外，公司应付票据和应付账款243亿，其他应付款124亿，长期应付款40亿，各类应付款合计超过400亿。20亿股权回购后，资金压力无疑将进一步增加。
不仅如此，由于行业产能严重过剩，组件价格大幅下跌，晶澳科技盈利水平不及预期，毛利率同比下降14.05个百分点至5.06%，净利率则直接转负，这也是公司上市4年多以来的首次季度性亏损。
值得注意的是，2023年，晶澳科技资产减值损失高达23亿，其中存货跌价损失10.1亿、固定资产减值损失12.9亿。而进入2024年，晶澳科技存货和固定资产继续增加，在光伏全产业链不断降价的背景下，未来减值压力可想而知。
今年一季度，扬州晶澳净利润为-6.6亿，单季亏损比去年全年利润还高，回购完成后，晶澳科技的业绩无疑将进一步承压。
上市4年直接融资276亿 债务违约风险引发市场担忧
2019年底，晶澳科技借壳天业通联完成上市，此后公司对外融资不停。
上市后不到半年，2020年4月，晶澳科技宣布筹划定增，融资52亿元，用于“年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目”，并补充流动资金。该定增事项于当年10月完成。
2021年8月，晶澳科技再次宣布定增***，拟融资50亿元，用于“高效太阳能电池研发中试项目”和“年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目”，并补充流动资金。该定增事项于2022年5月完成。
上述定增刚落地3个月，晶澳科技又发布公告，拟通过发行可转债，募资89.6亿，用于“年产10GW高效电池和5GW高效组件项目”、“包头晶澳（三期）20GW拉晶，切片项目”和“年产10GW高效率太阳能电池片项目”，并再次补充流动资金。该可转债融资事项于2023年8月完成。
借壳上市至今4年多时间，晶澳科技通过两轮定增和一轮可转债，累计直接融资达276亿，全部用于扩产和补充流动资金。
年报显示，晶澳科技2023年末光伏组件产能95GW，硅片与电池产能约为组件产能的90%，其中N型电池产能约57GW。公司预计，到2024年底，硅片、电池及组件产能均将超过100GW。
然而，在产业景气下行期，不断融资的晶澳科技，产能扩张步伐却开始放缓。
7月10日，晶澳科技公告，在募投项目实施主体、募集资金投资用途及投资规模不发生变更的情况下，公司将可转债募投项目中的“包头晶澳（三期）20GW拉晶、切片项目”建设期延长一年至2025年6月。
值得一提的是，晶澳科技股价刚刚破净，转债也大幅跌破100元面值，市场对公司债务违约和经营前景似乎充满忧虑。
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