专题：对话基金大咖：拨开投资迷雾 启迪财富人生
COMPUTEX大会和苹果全球发布者大会在2024年6月相继举行，这两场科技大会对人工智能的发展释放出重要信息。围绕大会内容、对人工智能行业的影响以及如何投资人工智能，华富基金郜哲进行了全面介绍。
郜哲，北大人工智能专业博士、华富人工智能ETF基金经理，对行业基本面有着深刻观察，2017年4月加入华富基金，截止2024年6月30日，在任管理基金6只。
科技大会释放AI信号 相关公司盈利预期向好
苹果在开发者大会上宣布引入ChatGPT，进一步深化了人工智能在C端的应用。很多数字产品进步的触发，往往是交互方式的变化，苹果本次发布的产品中实现了跨APP的调用，从触摸屏逐步走向人机对话调用的方式可能会极大改变用户未来使用手机的习惯和场景，随着深入使用，粘性也在快速提升。与大众客户距离的拉近有望持续拉动对应上市公司的盈利，C端市场的增长空间巨大。子行业方面，从简单的ChatGPT到AI PC和AI手机，也有望极大地带动消费电子、AIGC应用等公司。
前段时间AI龙头英伟达市值超越微软成为全球最大市值公司，这表面全球对AI行业十分看好。COMPUTEX大会推出下一代芯片，算力提升2.4~3倍的同时耗电量缩小4~5倍，这将使得海内外互联网厂商能更多参加开发万亿级别参数的大模型，带来的智能涌现会在应用端上更好地铺开发展。投资方向上，国内以光模块为代表的算力端公司的盈利增长得到强力拉动，也有望直接影响投资者的收益（所提上市公司仅为跟踪行业动态，不作为个股推荐）。
人工智能景气持续 市场仍有隐忧
国内人工智能行业紧紧跟随全球人工智能的发展浪潮，景气趋势有望持续，不过市场对未来人工智能行业整体发展仍有担忧。郜哲分别从算力端和应用端进行了介绍。
算力端来看，海外发展速度比中国稍快一些，以光模块服务器为代表的公司增收增利明显，国内AI上市公司中这类公司也是表现相对较好的，这代表着国内一些公司已经参与到全球的人工智能产业链中。近期人工智能行业的盈利预期进一步上行，主要是因为互联网厂商的军备竞赛尚未停止，出现了一些多模态的产品，意味着通过多模态的竞争，各厂商或许有弯道超车的可能。而且随着应用端用户数量激增，训练出的大模型体验更好，也可能会催生出新的响应需求。国内互联网厂商在这种环境下未雨绸缪，积极地推进国产替代，提高先进制程良率，有望同时实现增收增利。
应用端方面，国内大模型是发展是达预期的，已经可以替代一些海外大模型来满足日常生活和工作的需求。郜哲提到，国内从1到100的微创新能力非常强大，一旦从0到1的基本技术路径明确，后续的实现并不是最大的难题。国内的大模型在国内的应用是有明显优势的，基于对中文的理解，它们能够给到中国用户更好的体验。除此之外，多模态的产品方面国内与海外基本是发展齐平的，甚至文生***等领域已有所超越。“我们在技术上跟海外的差距已经越来越小，下一步还需等待一款有粘性的产品出现”，郜哲说到。
人工智能板块投资上的不确定性，一方面来自算力端的需求变化，另一方面是应用端的场景实现。算力端对于光模块服务器等的需求可能发生边际下滑，如ChatGPT5的推出延迟使市场存在担忧，另外，若AI算法实现重大突破，从现阶段的参数规模比拼到实现“举一反三”的人脑模仿，那么只需要更少的信息就能获得更多的结果，对算力的需求就会显著下降。应用层面上的担忧是我们尚未完全明确AI的应用场景，它到底如何落地、真正在场景中帮助用户。
风格切换引市场震荡 科创企业获扶持
近期整体市场的波动很大，郜哲认为，这是风格切换带来的市场震动。从2023年下半年开始，红利类资产强势，原因在于我国我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，降速期间市场追求稳定成长的资产，所谓“***估”隐含的含义就是稳定资产在市场中的地位更重要了。在高股息强势了近一年后，经济产业层面和政策监管层面都在促使风格做出调整，半导体、人工智能行业景气度在持续向好。这种背景下，市场开始逐渐从高股息类资产向科创类行业平衡，这一过程中就会造成市场的震荡。这种震荡后，从风格和方向上看，科技行业相对优势或将更加明显。
最近国家半导体大基金三期成立也受到关注，表现出政策鼓励半导体产业发展的决心。郜哲表示，结合往期来看，***一般选择在行业较低区间进行大基金的扶持，这一时期往往对应着行业的周期向上回转（历史经验不预示行业未来表现，不构成对华富人工智能ETF及其联接基金业绩表现的保证）。伴随大基金的扶持，先进制程的良率会得到进一步提升，人工智能、消费电子等也可能会受益。
配合新质生产力的发展引导，今年出现了关注度很高的“科特估”概念，也就是科创类企业的估值修复，这为人工智能的发展提供了空间。之前的“***估”着重估的是传统行业的供给端变化，科特估主要估的是成长空间的变化，也就是技术壁垒提升带来的需求端增长。这种成长空间一部分来源于伴随先进制程良率提升，国产替代能够实现新的市场开拓，一部分源自中高端制造业等技术已实现与海外齐平，可以通过出海竞争来扩大份额。
指数化投资把握AI大方向 看好人工智能产业长期发展前景
从人工智能行业的投资来看，郜哲认为指数化投资是一个比较合适的途径。首先人工智能行业的发展特点与过去的互联网类似，大趋势明确但找到好公司难度大，所以使用可以更新迭代的、分散的指数化投资，能够更好地帮助投资者获得行业成长过程中的整体受益。其次，指数化投资也符合国内AI行业的发展现状，即没有非常突出的龙头，最终的胜者并不明确，也存在一些炒概念、蹭流量的公司，通过指数化投资能够一定程度上降低分散投资的风险。
郜哲也介绍到，人工智能行业存在两个痛点，老业务拖累和子环节景气度错位，华富基金的人工智能ETF针对这两大痛点进行了相应的权重调整。关于前者，人工智能是一个赋能行业，很多公司都***用的是“老业务+人工智能”的模式，那么AI业务占比不同的公司股价对AI的弹性也有差异，华富中证人工智能产业ETF 跟踪的人工智能产业指数（931071.CSI）就是以AI营收占比来调整市值，使得AI浪潮到来之时，指数的锐度更好。关于后者，人工智能行业的产业链长且宽，子环节非常多，由于各环节技术发展并不完全同步，所以在不同阶段，子行业的景气度会错位，人工智能ETF就使用营收等成长性指标来进行权重调整，赋予当前发展速度最快的子行业和公司以更高的权重，来实现不同子行业间自然的轮动。
最近市场风险偏好不高，但相比年初已经发生了比较大的边际变化。首先政策方面在不断地给予积极的***，经济基本面有托底。其次是投资者对于经济转型的不确定性已经被部分消化，反映在了下跌的股价中。第三，在寻找稀缺的成长方向时不仅要看到人工智能高景气度的明线，也不要忽略企业出海扩市场的暗线。
注：人工智能行业受市场需求、国家政策、国际地缘政治形势影响较大，相关上市公司股价波动可能较大，进而导致本基金净值波动较大，并可能会发生本金亏损。文中所提公司及个股仅作为示例，不构成任何投资建议。
风险提示：基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、人工智能行业的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理，本公司并不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。
华富人工智能ETF为股票型ETF基金，***用指数化投资策略，紧密跟踪中证人工智能产业指数，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。基金管理人对华富人工智能ETF的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。中证人工智能产业指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对华富人工智能ETF及其ETF联接基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。华富人工智能ETF为交易型开放式指数基金，可能发生基金投资组合回报与标的指数回报偏离，指数编制机构停止服务，成份券停牌、摘牌或违约等风险，当基金上市后将在二级市场进行交易，尽管套利机制的存在将使得ETF交易价格与IOPV（基金份额参考净值）的差异控制在一定范围内，但ETF交易价格受诸多因素影响可能存在显著不同于IOPV的情形，投资者买入基金可能存在一定的折溢价风险。
基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。本产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国***规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
张娅，19年证券从业经验，其中15年基金管理经验。2017年4月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中证5年恒定久期国开债指数基金（2019.1.28起）、华富中证人工智能产业ETF（2019.12.24起）、华富中证人工智能产业ETF联接基金（2020.4.23起）、华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金（2020.8.3起）、华富消费成长股票型基金（2022.7.22起）、华富中证科创创业50指数增强基金（2022.8.31起）的基金经理。
郜哲，11[于祚豪11] 年证券从业经验，其中6年基金管理经验。2017年4月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中证100指数基金（2018.2.23起）、华富中证人工智能产业ETF（2019.12.24起）、华富中证人工智能产业ETF联接基金（2020.4.23起）、华富消费成长股票型基金（2022.7.22起）、华富中证科创创业50指数增强基金（2022.8.31起）、华富产业智选混合型基金（2024.3.20起）的基金经理。
李孝华，10年证券从业经验，其中3年基金管理经验。2019年加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中证100指数基金（2021.5.7起）、华富中证证券公司先锋策略ETF（2021.6.28起）、华富中证稀有金属主题ETF（2021.8.11起）、华富中小企业100指数增强型基金（2021.11.17起）、华富灵活配置混合型基金（2022.9.5起）、华富中证人工智能产业ETF（2023.2.9起）、华富中证人工智能产业ETF联接基金（2023.2.9起）、华富中证科创创业50指数增强基金（2023.2.9起）和华富永鑫灵活配置混合基金（2023.3.24起）的基金经理。
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