机构指出，商务需求回落后白酒市场以居民消费为主体，居民消费更多依赖于消费场景释放，因而市场表现出淡旺季分化的特征从消费场景角度分析，考虑到6月份有升学宴场景释放，7―8月有暑期消费的***，9月份开始国庆中秋备货，预计后续白酒市场热度应有升温且好于5月市场表现。
核心逻辑
1.2023年以来白酒各季度营收增速波动不大，净利润增速有所回落。2023年下半年渠道库存强压力下，上市公司2023年及2024Q1利润增速均未出现低于营收增速的情况。白酒2024Q1顺利收官，全年看2024H1归母净利润增长或有一定基数压力。毛利率整体保持上行，扩张型次高端表现承压。2023年白酒板块整体毛利率同比提升1.10pct至80.50%，2024Q1白酒毛利率整体同比增长0.45pct。
2.市场对于需求端的判断更加谨慎。二季度渠道对于需求的体感环比一季度减弱，一方面商务场景恢复较为缓慢，中小企业/民营企业团购消费仍有待恢复，另一方面去年同期存在宴席场景回补、基数较高，华东部分区域反馈今年受民间习俗影响、宴席场次缩减，需求端目前未有明显改善，下个中秋国庆旺季是观察需求成色的重要窗口。
3.短期看，茅台(600519)批价波动对整个白酒板块的投资情绪带来一定扰动，但反观历史茅台批价亦曾经历过较大的波动，但白酒板块得益于特殊的产品场景和需求、优异的商业模式等因素，行业龙头的发展始终呈波段上升态势。当前白酒销售仍处于淡季，可关注未来地产增量政策的持续出台对需求预期的边际改善，以及关注去库存挺批价情况。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，情绪面预计受五一动销影响略有恢复，长期注重消费力复苏与商务场景恢复。
利好个股
申港证券认为，目前白酒行业行情修复及估值切换后仍处于历史分位的较低水平，从市场交易角度看博弈经济触底及资金回流逻辑仍可带动板块整体继续向上，建议从一季报超预期、超跌反转预期角度布局白酒板块，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台(600519)、五粮液(000858)，增长质量较高的山西汾酒(600809)，竞争格局利好的今世缘(603369)，区域势能及空间较大的古井贡酒(000596)、迎驾贡酒(603198)，低位且存在反转预期的酒鬼酒(000799)、顺鑫农业(000860)、舍得酒业(600702)。
光大证券指出，短期来看，茅台价格波动、对于龙头2025年收入增速预期的下调，可能仍会压制板块情绪，但批价波动不会向下传导至报表，且茅台当前市值对应的股息率已经接近3%、收入双位数增长具备确定性，拉长维度看股价回调下配置价值有望提升。从板块来看，存量竞争下份额集中的逻辑仍在演绎、且今年有望加速强化，企业的战略方向/统筹规划/落地执行更加重要，继续推荐管理能力优秀的泸州老窖(000568)、山西汾酒。
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