5月中旬至今，民营煤炭巨头永泰能源（600157.SH）股价加速下跌。6月28日盘中该股最低探至1.12元/股，距一元面值“面值警戒线”越来越近。
如此跌势下，永泰能源再发回购***。
6月25日公告显示，永泰能源拟回购1.5亿元-3亿元公司股份，回购价不超1.89元/股，回购股份的用途为用于员工持股***或者股权激励。
6月26日晚间，公司还发布了2024年半年度业绩预增公告。公司预计2024年半年度实现净利润为11.6亿-12.6亿元，同比增长14.54%-24.41%；扣非净利润为11.1亿-12.1亿元，同比增长10.46%-20.41%。
6月27日，该股迎来月内最高涨幅涨3.45%。6月28日该股收报1.18元/股。
近年来永泰能源营收规模不断攀升，且扣非归母净利润一直在增长，从2020年的1.95亿元增长至去年的23.59亿元。不过，主业业绩增长，公司账面现金不增反减，同步猛增的只有应收账款规模。
永泰能源寄希望于“富矿”海则滩煤矿为公司带来新的业绩增长点。早在2022年2月，永泰能源就披露公告称，国家发改委核准公司建设海则滩煤矿项目。彼时，对于这块煤田，永泰能源给出了一份年营收50亿元、净利润20亿元的预期“成绩单”。
然而，在“面值警戒线”上徘徊的永泰能源，能否等到“富矿”业绩兑付？
利好不断但股价乏力
永泰能源披露2024年半年度业绩预增公告前后，三家券商发布增持或买入研报。
德邦证券研报显示，海则滩煤矿投产并充分释放产能后可新增净利润约44亿元；公司所属国内单条规模最大、自动化程度最高的一期3000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线及300MW/年全钒液流电池产线预计将于2024年四季度建成投产，力争2025年储能产业形成规模，2027年—2030年实现全钒液流电池市场占有率30%以上目标。预计公司2024-2026年合计收入分别为317/332/348亿元，归母净利润分别为24.9/27.9/29.5亿元。
开源证券研报显示，截至2023年末，公司有息负债411亿元，较重整前大幅下降，财务状况进一步优化，已成功实现困境反转。预计2024-2026年实现归母净利润24.1/26.0/27.1亿元。
根据6月24日公告，永泰能源的核心管理人员已完成第六次增持公司股票***。此前的5次增持公司股票***，公司管理人员增持股份数量合计超过1700万股。
上述公告显示，截至6月21日，本次参与增持人员共计29人，增持公司股票共计1375.4万股，增持均价1.22元/股，成交总金额1671.19万元，占公司总股份的0.0619%，本次增持***已经实施完毕。
永泰能源及券商均看好“富矿”海则滩煤矿为公司带来新的业绩增长点。根据财报，海则滩煤矿***2026年三季度具备出煤条件，2027年达产，最终实现“三年半出煤，四年建成投产”的建井目标。在榆横矿区南区总体规划修编完成后产能将提升至1000万吨/年。
财报显示，截至2022年末，公司在建工程余额为19.12亿元，2023年末为26.9亿元。
陕西一家煤炭领域上市公司高层向界面新闻记者表示，“目前千万吨左右的煤矿建设周期都在五年左右，期间要经过环评等各级审批和手续。在建设期内还要不停投入资金，对现代化煤炭企业来说是很长的一段投入期。如果企业资金紧张，更会拖慢项目进度。”
财报显示，截至2024年一季度末，永泰能源账面上的货币资金余额19.62亿元，流动负债总额高达199.1亿元。
在“富矿”实现业绩兑付前，永泰能源能否脱离“面值警戒线”？
应收账款规模显著高于同行
一名西安本地券商人士告诉界面新闻记者：“最近煤电一体化概念比较热，陕西煤业、陕西能源都在涨。”
作为为焦煤细分行业龙头企业及国内冶炼行业核心供应商，永泰能源2020年以来虽然营收在不断增长，但与同行相比，竞争力却在不断下滑。其中，高企的应收账款规模不容忽视。
可以看出，永泰能源营收规模较陕西能源高出五成，但利润水平还不及后者，且应收账款规模高出近七成。
与焦炭行业公司陕西黑猫和山西焦煤（000983.SZ）相比，永泰能源营收规模处于中间行列，但应收账款规模仍为最高，超越了去年业绩亏损的前两家焦炭企业。
永泰能源、陕西黑猫、陕西焦煤2023年财务数据对比。制图：陈慧东
财报显示，永泰能源2019年末的应收账款余额为22.58亿元，此后该数字除2022年外，年年上涨，2023年末达到34.07亿元，截至2024年一季度末为30.04亿元。
为何永泰能源2023年应收账款如此迅速地攀升？
财报显示，永泰能源2023年按欠款方归集的期末余额前五名应收账款汇总金额为27.22亿元，占应收账款期末余额合计数的比例为79.36%，相应计提的坏账准备期末余额汇总金额为829.75万元。
上述煤炭行业上市公司高层表示，“很多应收账款高企的公司，存在与关联方之间的资金交易违规的情况。煤炭行业很多时候签个长协，钱就过去了，靠长协输出利益。但要看资金是否真正流向上市公司，还是流向大股东。”
近年来，永泰能源营收规模不断增长，对大客户的依赖程度加深，但账目上的钱不增反减，且应收账款高企。
综合来看，在申万煤炭行业的37家上市企业里，永泰能源的净利润排名整体下滑，从2020年的前五名掉落至2024年一季度的中游（第15名）。在万得电力III中，永泰能源在51家上市电力企业中的净利润排名也逐年下滑，从2020年的第五名缓慢跌落至目前的第11名。
从市盈率来看，Wind数据显示，6月29日永泰能源市盈率PE（TTM）为11.33倍，低于煤炭指数市盈率的12.28倍，低于万得电力行业指数市盈率的19.09倍。
根据Wind数据显示，永泰能源的股东户数高峰在2021年三季度末的14.35万，较2020年年末增长180%。此后股东户数不断减少，2022年末为12.14万，2023年末为10.88万，目前（2024年一季度末）公司股东户数为10.17万。
7月1日早盘，该股继续下挫，盘中一度跌至1.16元/股。
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