中金策略:信心修复仍需政策支持

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  转自:中金策略

  Abstract

中金策略:信心修复仍需政策支持
(图片来源网络,侵删)

  摘要

  5月底以来A股市场持续回调,投资者风险偏好承压,交投意愿不足。从我国宏观环境来看,近期公布的部分5月物价、金融和经济数据表明相比一季度,经济景气出现边际转缓迹象,且在结构上表现为供给强于需求、内需缓于外需。经历明显政策调整后,近期房地产市场虽然出现了一些积极变化,如新房销售面积和销售金融同比降幅均有所收窄,但整体地产市场景气度仍偏弱,中金53城同质可比二手房价格指数同比降幅为15.8%,房地产开发投资增速也延续放缓态势。海外方面,全球地缘风险加剧、主要经济体间贸易争端增多、美国降息预期反复等也对全球资金流向带来影响。

  我们在不久前发布的下半年展望《击楫中流》中认为,虽然2月份以来的修复行情面临波折,但今年预期最为悲观时期可能已经过去。当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平,指数5周连阴后资产价格可能已经反映投资者过于悲观预期,下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善,有助于继续活跃资本市场,再度提振投资者信心,下半年继续多关注阶段性及结构性机会。

  配置方面,陆家嘴论坛释放积极资本市场改革信号,支持新质生产力发展,本周***发布深化科创板改革 8 条措施,结合前期集成电路大基金三期成立、大飞机基础研究基金设立等科技领域利好政策,科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块有望表现相对活跃;外需较强背景下出口链行业和全球定价***品仍有配置机会;红利资产近期虽有调整但中长期逻辑未变;新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化。

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  正文

  信心修复仍需政策支持

  市场回顾

  指数震荡走低,成交继续缩量。本周公布的5月经济数据显示我国增长修复并非一蹴而就,房地产市场投资与销售仍偏缓,有效需求不足需要稳增长政策继续加码,周中陆家嘴论坛释放支持金融高质量发展政策信号;海外方面,美国CBO最新预测调高赤字规模,6月美国PMI数据强于预期,美元指数走强,美债收益率小幅抬升。近期A股市场继续震荡调整,上证指数本周下跌1.1%,连续第5周回调并降至整数关口之下。成交方面,A股日均成交额继续回落至7100亿元左右,周五缩量至6200亿元,接近年初以来最低位。北向资金继续流出,本周净流出161亿元。风格层面,偏大盘蓝筹的沪深300下跌1.3%;成长风格分化,受政策红利支持的科创50上涨0.5%,创业板指下跌2.0%。行业层面,通信、电子、建筑表现较好;房地产、消费者服务、传媒等表现偏弱。

  市场展望

  信心修复仍需政策支持,后市不悲观。5月底以来A股市场持续回调,投资者风险偏好承压,交投意愿不足。从我国宏观环境来看,近期公布的部分5月物价、金融和经济数据表明相比一季度,经济景气出现边际转缓迹象,且在结构上表现为供给强于需求、内需缓于外需。经历明显政策调整后,近期房地产市场虽然出现了一些积极变化,如新房销售面积和销售金融同比降幅均有所收窄,但整体地产市场景气度仍偏弱,中金53城同质可比二手房价格指数同比降幅为15.8%,房地产开发投资增速也延续放缓态势。海外方面,全球地缘风险加剧、主要经济体间贸易争端增多、美国降息预期反复等也对全球资金流向带来影响。

  我们在不久前发布的下半年展望《击楫中流》中认为,虽然2月份以来的修复行情面临波折,但今年预期最为悲观时期可能已经过去。当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平,指数5周连阴后资产价格可能已经反映投资者过于悲观预期,下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善,有助于继续活跃资本市场,再度提振投资者信心,下半年继续多关注阶段性及结构性机会。

  配置方面,陆家嘴论坛释放积极资本市场改革信号,支持新质生产力发展,本周***发布深化科创板改革 8 条措施,结合前期集成电路大基金三期成立、大飞机基础研究基金设立等科技领域利好政策,科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块有望表现相对活跃;外需较强背景下出口链行业和全球定价***品仍有配置机会;红利资产近期虽有调整但中长期逻辑未变;新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化。

  近期关注以下进展:

  1)5月经济数据显示我国增长动能仍需稳增长政策发力。消费方面,受五一***期错位支撑,5月社零同比较4月小幅上升1.4个百分点至3.7%,但耐用品消费仍偏弱,汽车零售同比下降4.4%。投资方面,固定资产投资同比继续下行,1-5月累计下降4%,其中,外需偏强的支撑下,制造业投资仍较高,累计同比上升9.6%,前4月为9.5%;化债背景下,基建投资增长受限,累计同比6.7%,前4月为7.8%;房地产销售与投资均偏弱,投资累计同比下降10.1%,前4月为下降9.8%。总体来看,5月经济数据整体仍偏缓,尤其受房地产市场尚未明显修复的影响,国内经济动能仍显不足,需要稳增长政策继续加码。

  2)陆家嘴论坛开幕,多部门释放政策信号。央行、金融监管总局、***等多部门主要负责人在陆家嘴论坛发表讲话。央行行长潘功胜表示[1],将继续坚持支持性货币政策立场;未来逐步淡化对数量目标的关注,考虑以短期利率为主要政策利率,目前看7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能,逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。金融监管总局局长李云泽表示[2],保险业服务中国式现代化大有可为,将研究出台推进保险业高质量发展的指导意见。******吴清重点[3]阐述新质生产力、上市公司提升投资价值和投资者保护等三个问题。同日,***发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》,进一步推动科创板改革。

  3)国家发改委召开6月新闻发布会,回应“双新”、新能源车、节能降碳等热点问题[4]。发改委表示,大规模设备更新和消费品以旧换新工作深入推进,去年增发1万亿元国债项目加快建设,截至5月末项目开工率已超过80%;将加快推广应用智能充电设施,今年全国***新增公路服务区充电桩3000个、充电停车位5000个;抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等重点行业节能降碳专项行动***。关注相关行业的投资机会。

  4)海外方面,美国国会预算办公室(CBO)最新预测显示[5],美国2024年赤字规模将达1.92万亿美元,比2月份的预测调高了4080亿美元;预计的美联储降息时间从年中推迟到明年一季度。在前期公布的宏观数据疲软的背景下,本周五公布的美国6月Markit PMI初值数据意外上扬。汇率方面,美元指数连续三周走强,日元跌至近两个月新低,离岸人民币汇率已至去年11月中旬以来低位。

  行业建议

  向内求稳定,向外寻超额:1)基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块,重点关注分子端具备提升分红潜力的自下而上的机会。2)受益于外需好转的出口&出海领域仍具备比较优势,全球定价***品高景气有望持续。3)行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域,如电子半导体、锂电等新能源板块,公用事业的改革和涨价预期也值得关注。

  近期关注

  1)国内经济数据;2)稳增长政策进展以及落实效果;3)海外宏观政策和地缘局势。

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