作为工程塑料铸件精密制造领域的行业“三把手”， “上市即巅峰”竟成了对***控股（08529）近两周经历最贴切的注释。
作为GEM改革上市生效以来首家在GEM上市的公司，***控股的市场热度可见一斑。市场数据显示，***控股认购异常火爆，其中，公开发售获2503.03倍认购，面向散户的公开募资额已获超额认购2262倍，成为中国香港史上超额认购倍数排名第五位新股。
但与公司上市前的热度形成强烈对比的是其上市后的股价走势。智通财经APP观察到，上市首日，***控股大幅高开，一度涨超35%，创下0.68港元的高位水平，随后升幅虽有收窄但当日仍收涨6%。而自此之后，***控股的股价如坐上了“滑梯”一般，持续下行，屡创新低。根据6月14日收盘价，***控股每股报价0.375港元，与0.5港元的发行价相比，跌幅达25%。
更令人唏嘘的是，公司似乎已在被市场资金遗忘。据智通财经APP数据显示，6月14日，***控股的单日成交金额不足140万港元，创下上市以来新低水平。
这不禁让人好奇，大热新股***控股此番惨遭市场资金“抛弃"的背后，到底发生了什么？
营收波动，盈利下行
让我们先从其基本面来看，智通财经APP注意到，***控股成立于2005年，是一家从事工程塑胶铸件精密制造的后段半导体传输介质制造商。近年来，公司的收入主要来自于托盘及托盘相关产品的销售，收入占比超九成。
根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，托盘及托盘相关产品在后段半导体传输介质行业的市场份额分别为31.3%、31.8%及31.7%。于后段半导体传输介质行业的所有托盘及托盘相关产品制造商中，公司于2023年在销售收益方面排名全球第三，市场份额约为8.4%。
行业排名前列，但是公司的业绩表现却持续波动。智通财经APP注意到，2021年、2022年及2023年，***控股营收分别约为2.03亿港元、2.58亿港元、1.89亿港元，呈波动下行趋势。
对此公司坦言，这主要是受到托盘产品因半导体放缓和对美***购禁令而销量减少，且托盘产品平均售价也在下降。
具体来看，报告期内，托盘及托盘相关产品的整体销量分别为2450万、2840万、2090万，同***别增长15.9%及-26.4%；托盘及托盘相关产品的平均售价分别为7.99港元、8.71港元及8.25港元，同***别增长0.72港元及-0.46港元。
在这样的背景下，公司主打产品的营收规模持续下降，报告期内，公司托盘及托盘相关产品的营收分别为1.95亿港元、2.47亿港元及1.72亿港元，占总营收比例分别为96.3%、95.9%及91.2%。值得一提的是，期内公司MEMS及传感器封装营收及收入占比实现增长，由2021年的715.2万元大幅增长至2023年的1650.8万元，占总营收比例也从3.5%提升至8.7%，不过相较之下目前该业务规模尚小，尚未成气候。
受累于此，公司盈利能力也持续下滑，报告期内，公司毛利率分别约为42.71%、39.55%、38.09%；净利润更是从2021年的0.26亿港元大幅下滑至2023年的仅0.05亿港元。
较低流动性下，GEM改革进行时
除了基本面的波动，***控股的“遇冷”或许与GEM较低的流动性有关。
智通财经APP注意到，在GEM上市的公司普遍为中小型公司，相比香港主板上市公司，其流动性较差。据悉，目前港股GEM板块共有324家公司，以6月14日为例，近半数公司处于“零成交”的状态。即使有成交额，多数个股的换手率也极低。业内人士指出，想要激活创业板市场，关键是从源头提升上市公司质量，从而吸引投资者关注港股创业板。
中信建投曾指出，中小市值公司股票较低的换手率水平是导致港股整体流动性水平落后于其他市场的重要原因之一。要促进中小市值公司股票二级市场交易状况的改善，离不开在资产端的严格筛选和质量把关。
香港***行政总裁梁凤仪也曾强调，要想提升GEM板块的吸引力，必先解决投资者需求和流动性的问题，因为在投资者欠缺兴趣并进而导致股票流动性偏低的情况下，即使有更多公司加入，亦不大可能提升香港的上市市场。
为了激活GEM市场，港交所近年来积极推动GEM改革，以支持优质中小企业上市融资。今年1月1日，GEM上市规则正式生效。从GEM改革之后的上市规则来看，重新推出了简化转板机制，符合资格的GEM发行人转主板，不需重新委派保荐人尽调等；增设“市值/收益/研发测试”的上市标准，支持从事研发活动的高增长企业；缩短控股股东上市后的锁定期至12个月；取消强制公布季度业绩规定，其他持续责任与主板发行人一致。
香港华夏证券表示，从港股创业板改革方向看，港交所将创业板发行人控股股东的上市后禁售期从24个月缩短至12个月，有助于提升流动性，因为新申请人有更多股份可提早在市场上流通。此外，取消强制季度汇报的规定，能降低企业合规成本，增加上市的吸引力。提高市场的透明度和监管力度，能够增强投资者对市场的信心。随着港交所与更多国际***签署合作备忘录，更多国际中小型企业与国际资金有望进入创业板市场。
综合来看，从***控股上市以来的走势看来，激活GEM市场活力的使命还任重道远。不过随着6月11日广东集信国控检测再次递交上市申请，6月13日元续科技通过GEM上市聆讯。GEM上市新规下的新股部队正在逐渐壮大，该市场的吸引力也有望得到提升。
但具体到***控股，在半导体行业需求放缓和对美***购禁令的双重影响下，公司陷入了营收净利双降的困境，虽然公司曾表示，今年以来公司客制化产品订单增幅有所加大，同时，预计今年上半年公司整体财务表现大幅恶化的风险较小，但在具体数据出来之前一切仍是未知数。这样看来，***控股“上市即巅峰”的股价走势也并不令人意外了。
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