专题：外资看好中国资产 A股市场迎来新机遇
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记者 周尚伃
见习记者 于 宏
可转债既具有债券属性，又具有股票属性，因其具备“进可攻、退可守”的特性而受到部分投资者的青睐。5月份，可转债成交额突破1.37万亿元。6月份以来，可转债交投持续活跃，前8个交易日成交额合计7021.92亿元，日均成交额为877.74亿元。6月3日，可转债市场单日成交额突破1100亿元，为今年以来单日成交额最高的一天。
市场交投持续活跃
Wind资讯数据显示，今年以来（按发行公告日计），已有11家上市公司发行可转债，规模合计为109.11亿元，同比下降84.31%。截至6月13日，可转债市场总存量规模为7***7.71亿元，较年初减少730.21亿元。
从市场表现来看，今年以来，中证转债指数涨幅为1.65%，同期上证指数的涨幅为1.81%。成交方面，可转债市场年内成交额为5.34万亿元。
对于近期可转债市场交投活跃的现象，东方金诚研发部分析师翟恬甜在接受《证券日报》记者***访时表示：“5月份以来，权益市场交投震荡缩量，可转债市场走出独立行情。5月31日，可转债市场成交额突破千亿元，为2022年9月份以来首次，6月3日更是达到1100亿元以上。可转债成交额放量的主要原因是英力转债、正丹转债等交易火爆。背后的深层原因是在权益市场中长期主线缺失的情况下，市场资金受短期交易情绪影响，利用可转债‘T+0’交易机制（当日回转交易或转让）对部分热门标的进行博弈。”
截至6月13日收盘，全市场可转债的平均价格为121.99元。从其股性估值来看，可转债的平均转股溢价率为70.75%，市场上有99只可转债转股溢价率超过100%。其中，可转债市场中不少活跃个券受到资金青睐。
“5月1日至6月12日，可转债市场中英力转债、正丹转债、九洲转2等前十大活跃个券日均成交额达到28.05亿元。”翟恬甜告诉记者，活跃个券之所以受到交易资金青睐，一方面源于其正股表现较强，十大活跃个券正股平均涨超30%，而其余个券正股则平均收跌6.29%；另一方面，活跃个券的股性显著强于市场。此外，活跃个券均为小盘可转债，发行规模平均为4.23亿元，这也为资金推动转债价格上涨形成有利条件。
展望下半年可转债估值，华泰证券研究所副所长、固收首席分析师张继强预计：“目前估值处于中性水平，考虑到机会成本继续下降、股市无大幅下行风险、可转债供求偏有利、潜在条款博弈较多等因素，下半年仍有一定扩张能力和空间。”
股性估值或走向扩张
展望2024年下半年可转债市场行情，中信证券首席经济学家明明表示：“可转债市场波动中机遇可期，行情方兴未艾。权益市场回暖的背景下，可转债供给减少，需求有望增加，可转债股性估值可能走向扩张。策略方面，主动管理好于分散化策略，精选优质公司与高景气行业。正股方面，聚焦国企红利与高波动率。可转债风格方面，偏股型转债、平衡型转债和偏债型转债均有其独特的价值，符合自身投资目标是关键。”
“在行业层面，以经济新旧动能切换为核心，重点可以关注五条主线：一是出海产业链；二是具备持续现金流的高股息的能源和公用事业；三是国企可转债；四是产业主题催化，围绕低空经济、AI、算力、大模型、机器人等主题；五是大消费板块，关注养殖产业链与造纸产业链。”明明进一步表示。
在具体择券层面，投资者应考虑哪些因素？张继强表示：“可以从多方面择优选券。股市风格方面，以大盘为主，重视筹码的确定性，偏好稳定；板块方面，可以关注全球定价的***品和大宗服务、国内产业链中上游环节、政策引导方向；同时，优质的盈利是择券的最基本门槛，可以关注可转债正股的毛利率、ROA（资产回报率）、ROE（净资产收益率）、股息率等指标；此外，还可以从转股溢价率、转股预期等方面来衡量可转债的性价比。”
值得关注的是，可转债的赎回条款包括有条件赎回和到期赎回，其中有条件赎回简称“强赎”。在把握投资机遇的同时，投资者也应注意可转债强赎的风险，避免利益受损。截至6月13日，今年以来已有17只可转债进行了强赎。
“发行人选择强赎后，可转债价格会迅速回归债券价值，并推动可转债持有人密集转股，期间可转债价格与正股价格也会同步下行，可能造成投资人损失，因此博弈强赎条款、寻找恰当的退出时机对投资人来说尤为重要。”翟恬甜表示。
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