创3个月新低!资金利率未来走势如何?

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  近期,DR007加权平均利率持续走低,6月5日已低于央行1.8%的7天期逆回购操作利率。未来资金面走势如何?对债市交易逻辑产生何种影响?

  资金利率创新低

  Wind数据显示,6月6日,DR007加权平均利率开盘下行2.46基点至1.7641%,10时回升至1.7772%左右。截至记者发稿时,DR007加权平均利率下行1基点,报1.7787%。

创3个月新低!资金利率未来走势如何?
(图片来源网络,侵删)

  6月5日,DR007加权平均利率报1.7887%,为今年2月29日以来的新低,也是3个月以来首次低于央行1.8%的7天期逆回购操作利率。

  拉长时间看,5月以来,DR007加权平均利率维持在政策利率附近。Wind数据显示,20日平均利率为1.8311%。

  为维护流动性合理充裕,在跨月前3个工作日(5月29日至31日),央行逆回购分别投放2500亿元、2600亿元、1000亿元,累计净投放规模超6000亿元。进入6月后,央行连续3个工作日均只投放了20亿元逆回购。

  从资金面看,结束5月末流动性紧平衡局面后,6月初各期限拆放利率、回购利率普遍下行。

  债市投资逻辑悄然生变

  信达固收团队指出,尽管并无降准降息的政策落地,但资金面自发性宽松的状态仍然维持。由于非银流动性持续充裕,资金分层以及波动率均降至近年来的最低水平。预计6月DR007仍维持在略高于1.8%的状态,但自发性宽松难以显著缓解,资金分层仍然不易出现。

  “央行可能会在6月末加大公开市场操作力度。”中泰证券分析师肖雨分析,4月以来,央行对货币投放节奏保持相对谨慎态度,且6月中期借贷便利(MLF)到期规模不大,仅有2370亿元,央行或会在税期或月末时点加大公开市场操作力度,进而平抑资金面波动。

  值得一提的是,随着资金利率创3个月新低,债市的投资逻辑悄然生变,一度火热的“滚隔夜”现象渐渐消失,天量质押式回购成交规模也难再现。对于机构是否会提升整个投资组合的杠杆率来增厚收益,多位市场人士分析,债市杠杆率或已基本探底企稳,但在资金价格的约束下,杠杆率大幅回升的动力有限,目前债券收益率处于低位,加杠杆操作须谨慎。

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