穿越债市周期 追寻绝对收益

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  证券时报记者 安仲文

  十年磨一剑。在人才流动常态化的公募基金行业,能够连续10年管理同一只基金的基金经理并不多,广发基金代宇正是其中之一。自2005年入行至今,代宇在债券投研岗位深耕已有19年,投资管理年限已有16年,由其管理的广发聚利和广发双债添利都已成立10年以上,其任职时长分别达到12年和9年。

穿越债市周期 追寻绝对收益
(图片来源网络,侵删)

  从中长期业绩来看,上述两只债券型基金均表现优异。以广发双债添利为例,截至2023年12月31日,该基金成立以来累计回报为64.91%,同期业绩比较基准收益率为22.87%,相较业绩基准的超额收益明显。分年度来看,基金成立以来共经历了11个完整自然年度,其中,最近10个完整年度均取得正回报,绝对收益较为明显。

  基金定期报告显示,广发双债添利大部分时间的持仓以信用债投资为主,券种配置较为丰富,涵盖国债、同业存单、政策性金融债、非政策性金融债、企业债、企业短期融资券、中期票据、资产支持证券等。不过,该基金在不同时期的配置重点各有不同。例如,在2015—2016年的牛市中,该基金主要配置企业债;而在2016年牛转熊的四季度末,组合以40%的同业存单来抵御风险。从信用等级来看,组合持有券种的信用等级也在提升,近年来的持仓偏向于流动性较好的高等级品种。

  债券的收益主要来自于票息和资本利得,而久期是债券价格对利率变动的敏感性的度量,在票息和资本利得方面都起着重要作用,与债券收益密切相关。久期的调整和变化,极其考验基金经理的宏观分析能力和投资执行能力。

  自2015年年中以来,广发双债添利的久期在2017年四季度最低达到过0.43年,2023年四季度最高达到3.62年。从久期的调整方向来看,与十年国开债收益率的变动方向相比,在18个半年度里,广发双债添利的久期变化有17个半年度与利率变动相反,说明基金经理对调整方向的判断较为准确。

  展望未来,代宇表示,会坚持一以贯之的投资框架:尽量先判断好久期和利差的大概位置,再选取收益率曲线或类属曲线上较好的点进行布局。同时,鉴于市场的快速变化,也会密切关注短期市场的变化,及时进行应对和调整。

  “目前,债券市场的利率处于历史较低水平,我会将更多精力放在组合的流动性管理上。因为在债券市场回调中,流动性管理是比较关键的一点。这种情况下,持仓品种的流动性好,更有利于基金经理去应对负债端的压力,所以高等级品种可能是关注重点。”代宇表示。

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