港人在北上消费，市场的资金在持续南下。必须承认，今年以来港股支棱得，非常扬眉吐气。
年初以来，恒生指数涨幅近15%，恒生国企指数涨幅已逾20%，在全球资本市场的表现堪称一骑绝尘。
（数据来源：Wind，数据截至2024/5/16；指数短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。）
支棱是支棱起来了，大家关心更多的可能是，这次是彻底支棱了么？
为什么涨：低位性价比凸显
A股和港股目前的估值仍处在较低区间，本轮美元走强过程中，人民币相比于日元等货币的汇率更加稳定，因此国内股市也受到海外资金青睐。
年初以来，一系列旨在改善跨境互连互通机制并推动内地与香港两地资本市场共同发展的政策相继实施。2024年4月1日，***发布了5项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，将REITs纳入沪深港通，支持人民币股票交易柜台纳入港股通，优化基金互认安排，以及支持内地行业龙头企业赴香港上市。
外资视角来看，美元汇率强势下高低切换，增配港股的需求提升。2023年10月以来，日本市场成为外资配置亚太市场的重要阵地，日经225指数创下历史新高。相比之下，香港市场流动性相对低迷，恒生指数持续回调。而近期美元指数强势背景下，日元汇率则是连续贬值，日股吸引力明显下降，海外资金在亚太市场开始分散配置港股。
流动性方面，5月1日美联储如期维持利率不变，连续第六次会议将基准利率维持在5.25%至5.50%区间。美联储宣布从6月1日起，减持美国国债的速度从当前的600亿美元/月下降至250亿美元/月。3月会议已暗示过本次将讨论放缓缩表，但是幅度仍然略超预期。鲍威尔的讲话偏鸽，消除了进一步加息的可能。
结合经济数据，4月非农就业报告公布后，市场预计美联储首次降息时间从11月提前至9月，未来货币政策转向是大概率***，对于港股形成流动性环境利好。
估值修复空间大，科技股或持续引领行情
往后看，本轮流入港股的资金，特别是外资可能以交易型资金为主，主要为了规避近期美股、日股的回调以及日元汇率风险。短期4月29日以来，日本央行开始出手干预汇率，控制日元贬值节奏，外资的高低切换动作可能放缓，对于港股来说也可能有阶段性分歧，出现调整压力。
但从基本面角度，国内一季度实际GDP同比增长5.3%，增速较2023年和2023年四季度均加快0.1个百分点。4月30日，统计局公布的最新4月份制造业PMI指数为50.4%，连续两个月位于扩张区间。总体来看，当前我国经济正处于温和复苏阶段，有望支撑港股盈利表现，可以考虑通过港股通50ETF（15***12）布局。
彭博数据显示，港股2024年一致预期EPS从3月中下旬开始明显回升。其中，资讯科技业是增速较快的行业，2024/2025年一致预期增速分别为23.1%和20.1%，港股科技股未来盈利修复预期较好。
估值角度来看，截至5月8日，中证港股通科技指数PE为29.51倍，位于近五年32%分位。尽管近期市场快速上涨，估值相较前期低位有所回升，但相较历史来看仍然在较低位置，有较大的上行空间，对应的标的可以关注港股科技ETF（513020），具备较强弹性。
另一方面，国资委在今年1月29日更新了央企KPI，2024年在坚持“一利五率”的基础上增加反映价值创造的针对性指标，并在前期试点的基础上“全面推开上市公司市值管理考核”，国务院“新国九条”也强调“推动上市公司提升投资价值”。
目前AH溢价仍在历史高位，港股央国企标的有国企改革的催化，同时股息率相对更高。截至5月8日，中证香港内地国有企业指数的股息率为6.63%，位于历史81%分位，相比于A股中证红利指数的5.18%显著更高，港股国企ETF（159519）或可作为底仓长期配置。
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