白糖：现货销售良好 未来供应看进口
原糖：本周原糖期价低位徘徊。据美国农业部（USDA）发布的报告，预计2024/25榨季全球食糖产量将增至1.86亿吨，需求量为1.788亿吨，全球糖市将处于供应过剩状态，因全球经济复苏缓慢，削弱了食糖消费的增长。据USDA的预测，2024/25榨季巴西食糖产量将从上榨季的4550万吨降至4400万吨。随着亚洲恢复正常的降雨模式，泰国糖产量预计将增长16%达***万吨；中国食糖产量将比上榨季增加50万吨，达1040万吨；印度的糖产量也将小幅增加至3450万吨。这些国家的丰产抵消了巴西2024/25榨季食糖下降150万吨的影响。
国内：广西现货报价6500-6550元/吨，较上周小幅下调。配额内进口估算价5180-5240元/吨；配额外进口估算价6610-6720元/吨。
进口：2024年4月份我国进口食糖5万吨，同比下降2.48万吨，降幅33.18%；1-4月份我国累计进口食糖125.32万吨，同比增长23.14万吨，增幅22.64%。2023/24榨季截至4月，我国进口食糖311.31万吨，同比增加32万吨，增幅11.46%。
2024年4月我国税则号170290项下三类商品共进口19.09万吨，同比增加1.17万吨，增幅6.53%。2024年1-4月，我国税则号170290项下三类商品共进口51.67万吨，同比增加2.7万吨，增幅5.51%。2023/24榨季截至4月，我国税则号170290项下三类商品共进口93.2万吨，同比增加25.84万吨，增幅38.36%。
小结：5月原糖期货的交易重心在于巴西压榨进度。当前产量超预期令市场承压，但干旱天气同样令后期估产分歧较大，目前各机构对于巴西估产乐观预期为增产1.3%（巴西国家商品供应公司Conab），悲观预期为减产3%（美国农业部）。6月巴西逐渐进入到压榨高峰，届时制糖比、压榨进度情况更加明朗，原糖期价也将走出区间行情，打破震荡格局。目前看，新榨季泰国增产预期强烈，欧盟、中国等地均有小幅增产预期，价格方向以向下为主，但6-10月国际贸易仍由巴西糖供应，制约了糖价的下跌深度。 国内现在仍以国产糖销售为主，集团销售进度较快，现货价格坚挺，且进口压力有推迟预期，9月合约继续以区间震荡思路对待，未来继续关注进口节奏和数量。
棉花：天气“扰动”初现，基本面支撑力度不足
1、供应端：天气“扰动”初露苗头，但影响有限，仅对市场情绪稍有影响，维持2024/25年度全球棉花丰产预期不变。
2、需求端：美国服装消费同比持续好转，国内处于纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下降，坯布开机负荷降幅更大。
3、进出口：我国纺织品及服装出口稍显弱势，进口棉内外价差仍然较高，4月棉花进口量虽环比下降，但仍位于近年来同期高位。
4、库存端：当前国内纺织品及服装正处于被动补库阶段，纺织企业产成品库存逐渐累积，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下降。
5、国际市场方面：近期美棉边际驱动有限，宏观及天气层面有一定影响。宏观层面来看，美国一季度实际GDP及消费数据低于此前预期值，9月份美联储开始年内首次降息的概率增加，美元指数走弱，但月末公布的PCE数据维持平稳，与预期持平，宏观层面对美棉价格的影响持续且反复，且预计在未来较长时间内不会消失，仍预计年内至少有一次降息。此外，天气对棉价的扰动也在增加，近期北半球棉花主产国天气方面均有一定不利因素出现，美国棉花主产区降雨增加，印度遭受高温天气影响，新疆地区也有冰雹、大风等恶劣天气出现，但作者认为影响相对有限，更多是对市场短期情绪的影响，展望未来，6月美国棉花主产区降雨预计减少，温度逐渐增加，维持2024/25年度全球棉花增产预期不变。综合来看，新年度全球棉花增产基调不变，供需预期宽松，但宏观及天气扰动不会就此消失，大方向震荡偏弱，短期或有扰动。
6、国内市场方面：需求端有一定拖累，郑棉承压运行。近期市场缺乏爆点，需求偏弱、新棉生长情况是市场关注重点。当前是纺织服装消费淡季，不管是从纺织企业高频开机数据，还是纺织品服装终端零售数据，亦或者纺服出口数据来看，表现均相对偏弱。从终端库存周期来看，当前我国纺织品及服装正在处于被动补库阶段，预计该现状至少持续三季度初期，服装库存目前尚未达到峰值，预计还有一定增长空间。纺织企业高频数据也与该预期相符，开机率持续下降，产成品库存累积。三季度中期，我国纺织品及服装或进入主动去库阶段，预计消费疲软，库存增加的状况仍将维持一定时间。此外，需要注意的是，3、4月份我国棉花商业库存均有较大降幅，两月去库超100万吨，超出市场预期，若维持此去库幅度，不能排除后续有棉花库存方面消息扰动，目前国内棉花库存仍相对充裕。综合来看，郑棉缺乏向上支撑，无新增消息扰动下，震荡偏弱为主。
关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。
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