本期投资提示：
一、我们可能已经错过了2024 年内外需共振改善预期容易发酵的窗口。外需有韧性 + 国内稳增长发力是4 月下旬以来A 股“高切低”行情的基础，但目前稳增长已验证节奏稳健，难以达到乐观投资者预期，出口受航运成本压力抑制，总体经济强度仍有提升空间，“高切低”逻辑正在被破坏。24Q3 海外政治周期成为扰动因素，基于经济过度乐观预期的行情也难发酵。
4 月下旬以来，A 股“高切低”行情演绎的基础是外需有韧性 + 国内稳增长发力。4 月下旬以来，市场指数中枢上台阶，房地产、地产链、涨价周期行情演绎，离不开经济和政策乐观预期的支撑。但最新的数据验证指向，国内稳增长发力节奏稳健，难以达到乐观投资者预期。专项债发行放量5 月才明显加速，落实到实物工作量的窗口24H2 才会打开。5月建筑业PMI 环比差值连续2 月回落，反映基建投资对经济支撑力偏弱。
我们对海外库存周期原本的判断是24Q2 补库加速，出口增速改善；但24Q3 补库可能趋缓，出口增速可能明显回落。考虑到短期航运成本高企，港口拥堵问题解决需要一定时间。
24Q2 补库力度可能低于预期，而24Q3 可能会有运输成本下降后的补库重启。但对于股票投资来说，我们可能已经错过了2024 年内外需共振改善预期容易发酵的窗口。三季度即便出现了阶段性的内外需共振改善，市场的主要矛盾也可能切换为海外政治周期影响。
彼时基于外需乐观预期发酵行情，难免阻力重重。
二、“高切低”行情告一段落，市场从强势震荡回归弱势震荡。同时，“高切低”行情并未带来新的结构主线，市场结构特征回归了类似24Q1 的状态，广义高股息主线行情重新占优。
三、结构选择：守住基本面没有额外向下的广义高股息资产。重点关注，电力、煤炭、有色、银行、核心白酒。国内AI 产业“人有我有”，国内产业催化兑现是时间问题。科技成长相对性价比较高，修复行情已启动。重点关注，华为链、AI 手机、汽车IT 的机会。我们此前提示的港股高beta 特征正在验证，港股高股息和互联网建议回调积极布局。
当前结构选择，我们建议守住基本面未验证明显回落的广义高股息资产。重点关注：电力（电价机制改革）、传统电力设备（AI 拉动海内外电***资）、煤炭、有色、银行、核心白酒。
短期，科技成长修复行情已启动。尽管前期国内科技股受海外映射的带动效果不佳，A 股科技行情需要看到国内产业催化。但我们认为，国内AI 产业能够做到“人有我有”，那么国内产业催化兑现就主要是时间问题。短期，围绕着大基金规模超预期，华为产业链技术全球认可度提升，AI 手机，汽车IT 等有变化的方向寻找机会。
近期我们反复提示，港股本轮行情趋势资金占比高，配置类资金保护弱。港股相对A 股是高Beta 资产，反弹弹性更大，回调幅度也更大。短期港股调整，高Beta 特征充分验证。
我们依然将港股视作广义高股息投资的重要方向。港股高股息和互联网建议回调积极布局。
风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
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