投资要点： 投资策略： 1、原煤产量降幅收窄，进口煤补充增强 1）原煤：4 月原煤产量3.7 亿吨，同比-2.9%；4 月进口原煤4,525 万吨，同比+11.3%。1-4 月原煤产量14.8 亿吨，同比-3.5%；进口原煤1.6 亿吨，累计同比+13.1%。原煤总供给（国产+进口）同比-0.3 亿吨/-1.89%，略有收缩。 2）动力煤：4 月动力煤产量3.1 亿吨，同比+3%；进口3,295 万吨，同比+6.4%。1-4 月动力煤产量12.2 亿吨，同比-1.2%；进口1.2 亿吨，同比+13.04%。动力煤总供给同比基本持平。 3）炼焦煤：4 月炼焦煤产量3,720 万吨，同比-9.4%；进口1,095 万吨，同比+30.6%。1-4 月炼焦煤产量1.5 亿吨，同比-10.5%；进口3,784 万吨，同比+22.1%。炼焦煤总供给同比-0.1 亿吨/-5.3%，有所收缩。 2、动力煤需求未兑现，炼焦煤需求有支撑 1）电力：4 月火电发电量4,579 亿千瓦时，同比+1.3%；1-4 月，火电累计发电量20,622 亿千瓦时，累计同比+5.5%。4 月水电发电量835 亿千瓦时，同比+21%，水电出力明显提升，在夏季用电高峰来临前，在一定程度抑制火电需求。 2）非电：非电需求改善，煤化工生产表现积极。4 月，水泥产量15,440万吨，同比-8.6%；甲醇产量732 万吨，同比+10.99%；尿素产量547 万吨，同比+5.66%。 3）钢铁：钢材消费不及预期，控产增强致需求减弱。4 月焦炭产量3,849万吨，同比-6.9%；1-4 月焦炭产量15,848 万吨，累计同比-2.1%。进入淡季钢厂仍以按需生产为主，铁水复产接近峰值，需求空间有限；考虑到钢材库存持续下降，焦炭库存亦处于历史低位，需求仍有支撑。 建议关注： 1）在动力煤板块，关注业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报的公司，叠加市值管理考核有望推动央国企估值修复，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源。 2）经济持续向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛火电仍有机会，需求提振下具备高弹性的公司关注：兖矿能源、广汇能源。 3）在炼焦煤板块，用钢需求韧性充足，炼焦煤供给收紧预期下供需存在缺口，叠加双焦库存低位，业绩稳健且持续高分红的公司关注：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。 4）今年“迎峰度夏”有望提前，在山西煤炭增产预期下，或将实现量价齐升，关注山煤国际、晋控煤业、山西焦煤、潞安环能、兰花科创、华阳股份。 风险提示： （1）下游需求不及预期；（2）进口规模超预期；（3）产量增长超预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 
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