豆粕热点评论:豆粕缘何下跌?

tamoadmin 0

  2024/05/29  豆粕热点评论:豆粕缘何下跌?

豆粕热点评论:豆粕缘何下跌?
(图片来源网络,侵删)

  观点小结

  南美利多消化完成:巴西RS减产的影响基本消化,巴西供应有保障。且阿根廷收割即将完成,出口开始增加。南美基本确定,影响减小。

  美国播种加快,天气暂时无法炒作:大豆播种加快,土壤墒情好,短期天气炒作无望。

  美国玉米是否改种大豆:目前待播玉米1531万英亩,部分地区需要重播,或改种大豆。但晚播并不意味着减产。

  面积变动对产量的影响:52蒲水平下,100万英亩约产大豆0.52亿蒲或141万吨;200万英亩产大豆1.04亿蒲或282万吨;300万英亩产大豆1.56亿蒲或424万吨。

  单产变动对产量的影响:8600万英亩水平下,单产变动1蒲式耳,产量变动0.86亿蒲或234万吨;单产变动2蒲,产量变动1.72以蒲或468万吨。单产变动对产量影响大。

  面积和单产浮动下,24/25年度美豆平衡表仍偏乐观:若面积上调100-300万英亩,美豆期末库存或趋于5亿蒲,供应宽松。

  美豆估值:全球供应相对充足下,美豆走大单边的难度大,更多倾向于宽幅震荡。下方受11-11.5美元的成本支撑强,在供应并不过剩下,下破成本的难度也大。在极端天气炒作下,上方目前看到极限为13美元左右,中性预估美豆CBOT运行在11.5-12.5美元之间。

  DCE豆粕估值:巴西豆进口有榨利,但美豆进口亏损。对标巴西豆下,预估现货中性运行在3280-3550元/吨,远月基差-50到0元,盘面大约在3330-3600元之间。若出现天气炒作,重心上移150元左右。

  南美市场稳定,影响减小

  巴西RS减产影响基本消化:RS减产(市场传损失100-500万吨不等,预估在200万左右)基本明确,且RS出口减少不能改变5-8月的中国大量到港。巴西今年虽然减产,但出口量依然庞大。从年度看,今年巴西大豆在保证高出口高压榨水平下,期末库存相对持平,整体供应有保障,但不宽松。3-6月出口好于预期,下半年出口量或相对偏紧。

  阿根廷收割上市:目前收割接近尾声,产量预估在5000万吨左右,今年进口预估同比减少600万吨,出口增加550万吨,大大弥补了巴西的缺口,改善南美大豆的供应。从出口看,一般4月进入收割期后,阿根廷大豆出口增加,今年4月出口约8万吨,5月1-28日累计出口预估101万吨(其中对华约85万左右),预计6-8月对华依然客观。

  在南美供应旺盛下,中国进口比较有保障。后期变数相对较少,市场主要受美国影响。

  美国大豆播种加快,天气升水告一段落

  播种缓慢,但并不一定影响产量:今年美豆播种启动较早,但5月降水过多,阻碍大豆玉米播种速度。迄今美豆播种68%,虽然不及上年同期,但略好于五年均值水平,并不会导致大豆的减产,主要还是观察6-8月(尤其是8月)的积温和降雨

  大豆发芽期需水多:大豆发芽至少约需其籽粒本身重量50%的水分,水分过多或过少都会影响出苗率。

  美国土壤墒情好,利好大豆发芽生长:虽然播种延误,但墒情好,大部分地区有利于发芽生长。即便短期高温少雨,影响也比较少。预估6月中前,美豆天气炒作无望。

  美玉米播种延迟,是否改种大豆?

  晚播或影响玉米产量:以密苏里州为例,5月15日之后,若播种延迟,平均每周损失大豆3.5蒲式耳/英亩。今年密苏里大豆播种之后,就迎来了暴雨和洪水,***被雨水浸泡,威胁生长,或需要重播。

  晚播是否意味着减产:播种及时性很重要,但对产量的影响不如温度和湿度因素。轻微的晚播不会产生巨大影响。

  粗暴的按照5月15日定义早播和晚播的参考点,(1)以印第安纳州为例,晚播确实有单产下降的趋势,但关系并不完美,播种日期效应只描述了产量同比变化的13%左右。(2)内部拉斯加州报告说,玉米播种进度与趋势产量同样缺乏密切关系。(3)伊利诺伊州***设参考日期为5月20日,晚播是影响玉米产量的第三大变量,仅次于7月份的降雨量和温度(玉米通常在7月中下旬进入繁殖高峰期,对水分和高温条件特别敏感)。但是夏季的降雨和气温与播种日期无关,生长阶段会受极端天气的影响。

  玉米播种延迟,或有转种大豆可能:美玉米播种83%,五年均值82%。受雨水影响,美玉米播种偏慢,不分地区或需要重播,甚至改种大豆。因不同的州面临的情况不同,并没有具体的改种数据,这里只***设。

  USDA预估今年玉米播种9004万英亩,目前未播约1530万英亩,其中雨水较大的Illinois未播218万英亩,Iowa未播154万英亩。

  面积和单产浮动下,24/25年度美豆平衡表仍偏乐观

  5月预估美豆播种8650万英亩,收获8560万英亩,单产52蒲式耳/英亩,期初库存3.4亿蒲,期末4.45亿蒲。

  面积变动对产量的影响:52蒲水平下,100万英亩约产大豆0.52亿蒲或141万吨;200万英亩产大豆1.04亿蒲或282万吨;300万英亩产大豆1.56亿蒲或424万吨。

  单产变动对产量的影响:8600万英亩水平下,单产变动1蒲式耳,产量变动0.86亿蒲或234万吨;单产变动2蒲,产量变动1.72以蒲或468万吨。单产变动对产量影响大。

  (1)***设收获面积上调100万-300万英亩,单产52水平下,期末库存或升至5亿蒲左右(粗暴按3亿为紧平衡),供应宽松。

  (2)52的单产处于历史偏好水平,有预估6-8月美国温度偏高,若出现干旱,单产倾向于下调,即便下调至50.5蒲,期末库存仍有3.7亿左右,并不能导致严重紧张。且旧作销售仍然偏慢,期初库存仍有上调空间

  豆粕中性粗略估值3350-3550元/吨

  5-8月到港多,持续累库预期不变:月均到港在1000-1100万吨水平,但压榨量乐观在820万吨左右,国内大豆仍在抛储,累库趋势不变,国内短期供应压力大,基差持续承压。目前现货基差最低达到-200的历史极低水平,继续向下的空间小,近期或有触底反弹需求。

  成本预估:巴西成本大多在90-110雷亚尔/包,约在10美元/蒲式耳左右,少部分地区超过11美元。美国2023年成本降至11.9美元/蒲式耳,2024年预估成本下降明显,在单产极乐观下,成本或在10.5美元/蒲式耳;若单产水平一般,成本预估在11~11.5美元之间。CBOT盘面更多受美豆成本支撑。

  CBOT大豆估值:全球供应相对充足下,美豆走大单边的难度大,更多倾向于宽幅震荡。下方受11-11.5美元的成本支撑强,在供应并不过剩下,下破成本的难度也大。在极端天气炒作下,上方目前看到极限为13美元左右,中性预估美豆CBOT运行在11.5-12.5美元之间。

  DCE豆粕估值:巴西豆进口有榨利,但美豆进口亏损。对标巴西豆下,预估现货中性运行在3280-3550元/吨,远月基差-50到0元,盘面大约在3330-3600元之间。若出现天气炒作,估值上浮150元左右。若面积增加,天气向好,下方或受3400支撑,下方空间相对有限。

  陈晓燕

  从业资格证号:F03113174

  投资咨询证号:Z0018709

标签: #大豆

上一篇凯赛生物大宗交易折价成交18.34万股

下一篇当前文章已是最新一篇了