上周A股市场显著下跌，中证红利相对抗跌，下跌0.67%，上证指数下跌2.07%，沪深300指数下跌2.08%，科创50下跌3.61%。总体看，成长风格跌幅较大，尤其是小盘成长下跌较多。从行业表现看，煤炭、公用事业、农业三个行业上涨，地产、轻工、计算机、建材等跌幅居前，地产链整体回落。市场日均成交额为8517亿元，与前一周基本持平。
近期市场有所回调，悲观情绪略有升温。由于当前的市场主要有政策预期推动，在看到明显的基本面改善之前，需政策持续发力才能对市场形成支撑，我们认为在地产政策之后，下一步值得期待的政策是改革。上周济南座谈会讨论内容十分广泛，涉及电力体制改革、创投资本、民营企业、民生问题等等，改革是此次座谈会的主要议题。每一次重大改革均会激发出更大的市场活力、释放出更强的生产力，三中全会即将召开，有望提出一系列的改革方案，这将是一个基于长期的政策规划，有助于扭转投资者对于中长期的悲观预期。因此，A股市场的长期逻辑有望逐步明朗。
市场的一个重要的基本面变量来自于地产政策出台后的效果。股价先行之后，目光转向真实销售情况。上周为政策落地期，本周可能才刚开始进入观察期，结构性改善是可以预见的，而持续改善需要更多时间，因此，地产链并未被证伪，一旦有持续的温和改善，这意味着巨大的预期差，从而对市场形成强大的驱动力。
上周市场还受到了地缘***、美联储鹰派表态等影响，我们认为其影响偏短期，不再构成衡量中长期市场价值的因子。未来有几个方向值得重视，一是本身基本面稳定、现金流充裕，且可预见的周期内有望保持一定增长的品种；二是高端制造中资本开支已经下降、产能已经出清的细分领域；三是地产链，一旦销售有企稳迹象，市场信心有望得到提升。
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